【摘 要】
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金融市场中存在严重的信息不对称现象。信息不对称不仅影响交易者的投资决策损害其切身利益,也阻碍金融市场正常发展。定期财务报告是上市公司信息披露的重要部分,极大降低了信息不对称水平。业绩预告作为定期财务报告的补充披露,可以提前发布盈余信息,有效释放市场风险,缓解正式财报披露后的股价波动,有利于证券市场的持续健康发展。鉴于业绩预告的重要作用,越来越多的学者从不同角度切入,研究业绩预告对股市的影响。本文结
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金融市场中存在严重的信息不对称现象。信息不对称不仅影响交易者的投资决策损害其切身利益,也阻碍金融市场正常发展。定期财务报告是上市公司信息披露的重要部分,极大降低了信息不对称水平。业绩预告作为定期财务报告的补充披露,可以提前发布盈余信息,有效释放市场风险,缓解正式财报披露后的股价波动,有利于证券市场的持续健康发展。鉴于业绩预告的重要作用,越来越多的学者从不同角度切入,研究业绩预告对股市的影响。本文结合行为金融理论,在“鸵鸟效应”视角下研究业绩预告事件对正式财报的市场反应的影响,探究业绩预告和正式财报公告过程中是否受到投资者非理性行为的影响。本文选取2013年—2016年A股发布业绩预告的公司为样本,依据预告和正式财报类型分为好消息公司和坏消息公司。运用事件研究法,本文构建了业绩预告事件对正式财报公告事件中个股超额收益的影响模型,检验业绩预告与正式财报市场反应的关系,探究“鸵鸟效应”在其中产生的影响。本文的实证分析得到以下主要结论:(1)对于坏消息,预告—正式财报的时间间隔显著影响正式财报的市场反应。而预告的市场反应不影响正式财报的市场反应,并且其在时间间隔对正式财报市场反应的影响中不起调节作用。(2)对于好消息,时间间隔不影响正式财报的市场反应。而预告的市场反应越大,正式财报的市场反应越大,并且其在时间间隔与正式财报市场反应的关系中起调节作用。本文的实证结果表明市场存在“鸵鸟效应”。即坏消息预告时,投资者焦虑紧张,消极回避进而随着时间推移“遗忘”坏消息,而预告好消息时,投资者积极关注,不会“遗忘”好消息。受投资者非理性行为的影响,不同消息类型的业绩预告对正式财报的市场反应具有不同的影响。本文通过行为视角研究盈余事件市场反应的影响因素,是对传统研究角度的突破和创新,有利于深入认识投资者对好、坏消息的心理偏差,了解“鸵鸟效应”对股票市场的影响。
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