近年来,我国政府对企业直接融资渠道的拓展越来越重视,从2019年6月的科创板开板到2020年的注册制改革,企业“上市难”问题逐步解决,但“退市难”问题依然严峻。近期伴随着“康美药业虚假陈述民事诉讼案”的落幕,资本市场“零容忍”的信号更加强烈,保持上市资格已成为众多公司宝贵的“壳资源”,且退市会给企业带来负面影响,由此很多企业采用各种方式避免退市,其中,政府帮助企业“保壳”也值得关注。2007-2021年政府出于政绩、促进民生保障等原因,通过补助、税收优惠等方式帮助230余家企业“保壳”。政府参与“保壳”为中性事件,其可以帮助因市场环境不利造成短期亏损的企业或者新兴技术产业走出困境,但如果“保壳”对象为无持续经营能力、扭亏无望的企业,其对政府依赖性更强,也会造成退市过程不通畅,不利于资源优化配置。因此,政府的“保壳”行为值得探究。本文以南宁糖业为案例研究了地方政府的“保壳”行为,试图为如何规范政府“保壳”行为以促进资本市场健康发展提供一些建议。本文首先对政府“保壳”的动机、方式和经济效果进行了理论梳理。其次,对我国退市制度实施各阶段的政府“保壳”行为特点以及退市现状进行了总结。再次,为能从整体认识到造成“保壳”现象形成的一般事实,并验证理论分析结果是否具有普遍性,本文利用Probit计量模型对政府“保壳”行为的影响因素进行了实证分析。最后,本文借助从定量分析中所获得的对一般事实的认知,又进一步以“南宁糖业”为案例,更加深入的描述了地方政府的“保壳”行为,重点对*ST南糖“保壳”的合理性进行判断。本文的实证分析和案例分析表明,ST类企业是否为国资控股、企业规模、行业性质、对当地经济发展的贡献（如税收、就业）、地区“壳资源”的稀缺性等,都构成地方政府是否选择参与“保壳”的重要因素,政府“保壳”方式主要有政府补助、税收优惠、资产重组和银行信贷支持等。本文对*ST南糖政府“保壳”行为的合理性进行了分析,发现南宁糖业对广西地区经济发展具有较大影响,其对地方财政收入、民生保障、就业、产业链等起着重要作用,基于以上原因,南宁市政府参与企业“保壳”具有一定的合理性。但是南宁糖业“保壳”后经营状况未得到有效改善,反而进一步恶化,公司亏损主要由销售端食糖价格下降和原材料成本增加造成,说明公司无合理的成本转嫁方法。并且南宁市政府“保壳”的方式存在不足,不应过多的使用直接资金注入的方式。因此本文认为,南宁市地方政府的“保壳”动机在一定程度上具有合理性,但“保壳”的方式需要谨慎选择。最后,本文的结论和建议如下:第一,对于那些因市场竞争、自身内部结构问题导致经营不善的企业,处于衰退阶段或高度饱和、需淘汰的企业,净资产多年为负值且接近破产的企业,以及多年获得政府救助仍长期亏损的企业,政府不应参与“保壳”,应使其应退则退。第二,如果该ST企业对地方经济发展十分重要,可以促进就业、增加税收,且该企业所属地区“壳资源”较为稀缺,或者该企业在产业链中地位高、贡献大,且与民生高度相关,地方政府对此类企业进行“保壳”在一定程度上具有合理性,但是地方政府应审慎选择合适的“保壳”方式。第三,地方政府不能只是通过简单的资金注入形式进行“保壳”,应引导企业进行技术和产品的创新、合理控制成本、实现“多条腿”走路。第四,企业要积极加强自身的业务管理和治理,不应该过度依赖政府救济,应从自身内部发力,加强持续经营能力的提升。