论文部分内容阅读
货币政策是中央银行为达到特定的经济目标而采取合适的货币政策工具进行调控的方针和措施的总称,是宏观调控的重要政策之一。货币政策的传导是一个复杂的过程,因此在实施货币政策时选择合适的中介目标来对政策实施的情况进行监控并及时进行调节,使得货币政策更有效地发挥效应,就成为理论研究以及中央银行进行政策实践的重要问题之一。由于现阶段中国人民银行明确了货币供应量作为货币政策的中介目标,因此国内大多数的研究主要集中在对货币供应量的研究上,而对利率研究较少。但是随着金融市场的发展和金融创新的开发,货币供应量的层次划分会越来越难辨别,导致对货币供应量的可控性变差,中国人民银行应该越来越关注利率工具的使用。正是基于这个意义之上,本文重点对利率与产出和价格之间的关系进行比较深入的研究,同时与货币供应量对经济的作用进行对比,观察利率和货币供应量在不同的时间阶段的政策作用是怎样变化的。
本文在相关货币理论的基础之上,主要采取了比较和实证的方法。本文采用1996~2009年期间的同业拆借加权利率和一年期贷款利率季度数据分别表示货币市场和信贷市场的利率指标,采用1996~2009年期间的M2季度数据作为货币供应量指标,观察它们对产出和价格的影响情况。在此基础上,本文运用了多方面的比较方法。首先是时间上的动态对比,根据中国人民银行货币政策的实践情况,本文分成了1996~2002年以及2003~2009年两个子样本区间进行比较。其次,是利率的内部比较,利用同业拆借加权利率和一年期贷款利率进行比较。最后,是利率和货币供应量的比较。
通过对数据的比较和实证检验,本文得出了以下的结论:(1)因为CPI指标相对于GDP指标具有明显的滞后性,CPI不适于作为货币政策的参照指标;(2)由于利率目前和产出之间的关系并不显著,表明利率并没有真正成为中国人民银行所掌控的工具;(3)在不同样本时期的对比中,货币供应量与产出关系减弱,而利率和产出关系增强,表明货币供应量在货币政策中的作用在减弱,而利率的作用在增强;(4)和一年期贷款利率相比,同业拆借利率正在发挥越来越重要的作用。据此,本文提出建议,要建立具有合理预期的货币政策指标参照体系,加强对利率工具的使用,同时还要完善金融市场的建设,为货币政策调控创造良好的金融环境。