投资市场的有效性一直被广泛关注。二十世纪中期，有效市场假说腾空出世，一系列金融定价模型应运而生。基于有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis，EMH)，在弱式有效市场中，资产价格并不能通过历史信息进行预测。但是近二三十年以来，越来越多的研究发现了相关的实证证据，证明了实际投资市场与弱式有效市场相背离，且与之相关的收益并不能被资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model，CAPM)所解释，因而称之为异象。对于市场异象出现的原因，学者们莫衷一是。很多学者尝试基于现代金融理论来解释异象收益，但是日趋完善的定价模型并不能完全解释市场异象的存在。而一些学者更加倾向于采用行为金融理论对其进行解释，然而行为金融理论的片面性却饱受争议。在此背景下，Lo在2004年和2005年的研究中提出和完善了适应性市场假说(Adaptive Markets Hypothesis，AMH)，在此框架中市场异象可以被看作不同类型的参与者适应投资环境变化而表现出的行为特征。适应性市场假说也更好地兼容了传统金融理论和行为金融理论。本文将立足于中国股票市场，研究价格动量、反转效应的表现情况;之后以此为视角，考察中国市场的有效性程度并检验是否存在适应性市场特征。　　价格动量、反转效应包括横截面和时间序列的动量、反转效应。关于中国股市横截面动量、反转效应的研究文献已较为详实，但是所得结论却并不一致。而基于更加完整的市场数据，对于中国股市的横截面动量、反转效应进行重新检验则显得十分必要。本文通过构建横截面反转组合，考察了不同长度估计期和持有期、不同市场对于组合收益的影响。结果证实中国市场存在显著的横截面反转效应，其收益表现与估计期长度密切相关。上证市场和深证市场的反转效应并无显著区别，其表现形态基本相同。另外，现有文献极少关注估计期不同分组方法对于结果的影响。本文采用了三种常见的估计期分组方法，考察其对于横截面反转效应的影响程度。实证结果发现，基于估计期十组分组的反转组合，其收益分别显著高于基于五组、三组分组的反转组合。通过划分样本时间区间以及修正测量误差等进行稳健性分析，实证结果证明中国市场仍然存在显著的长期横截面反转效应。　　关于时间序列动量、反转效应，由于提出时间较晚，现有研究较为有限，且基本集中于国外市场。本文对于中国股票市场的时间序列动量、反转效应进行了探索性地研究。文中考虑了两种不同的交易信号产生方法以构建时间序列动量策略，考察基于中国市场主要股票指数（包括上证综指、深证成指，以及沪深300指数）、具有不同长度估计期和持有期的时间序列动量策略表现。实证结果表明，中国股市存在一定程度的短期时间序列动量效应和长期时间序列反转效应，且后者更加普遍。再者，本文借鉴了横截面动量、反转效应的研究思路，检验了中国市场时间序列动量、反转效应与公司特质信息因子的相关性。本文具体通过构建特质因子不同取值范围的股票组合，检验了不同组合之间的时间序列动量策略的收益表现差异。实证结果表明，与横截面动量、反转效应的研究结论相类似，中国股市的时间序列动量、反转效应与公司特质信息因子密切相关。例如，短期内基于较高价格、较高流通市值，以及较低交易量形成的股票组合，其时间序列动量策略超额收益更加显著。之后，本文检验了时间序列动量、反转效应与不同行业板块的相关性，但是并没有得出较为统一的结论，即时间序列动量、反转效应对于行业板块并不敏感。　　最后，以适应性市场假说不同含义为导向，以价格动量、反转效应为视角，本文检验了中国股票市场的适应性市场特征。首先采用收益率可预测性的检验方法，即检验鞅差分序列(Martingale Difference Hypothesis，MDH)的研究方法，对于移动时间窗口的市场平均收益可预测性进行检验。实证结果中，检验统计量的估计值或p值随时间而上下波动，且较高的波动与市场中泡沫产生、崩盘相对应，说明中国市场的有效性具有时变性。其次，本文基于不同定价模型，通过考察移动时间窗口的横截面反转组合表现，检验风险与报酬的时变关系。结果表明，中国市场中风险与报酬的关系并非保持不变，而是具有时变性。再者，通过考察移动时间窗口的价格动量、反转收益表现，本文研究了中国市场中套利机会和策略表现的动态特征。结果说明，中国市场中的价格动量、反转效应随着时间而演化，这也证明了市场中的套利机会与策略表现都存在时变性且可能与市场环境相关。最后，本文进一步研究了价格动量、反转效应与市场条件因子的相关性。文中考察了处于市场条件不同水平的价格动量、反转收益，另外构建了包含市场条件虚拟变量的增广定价模型进行深入研究。实证结果发现，价格动量、反转效应与市场条件密切相关。例如，上升的市场趋势、较低的宏观经济不确定性等，均会导致更加可观的价格动量、反转收益。综上，以价格动量、反转效应为视角，中国股票市场可以被适应性市场特征所描述。