2010年3月31日,我国融资融券业务正式开展,距今已经有5年的时间。在这5年里,股票市场经历了四次扩容,融资融券标的股票从最初的90只,增加到了现在的915只。可进行融资融券的标的股票数目的占据全部A股市场的1/3,股票的成交额更是占据了股市总成交额的大部分。同时,融资融券额也在不断增加,融资融券发挥了越来越重要的作用。从理论上说,融资融券作为一种重要的证券制度,打破了我国A股市场的卖空制约,能够增强市场流动性、降低市场波动性和股票信息进入股票价格的摩擦,提高股票市场的股价信息含量,从而导致股票定价效率和资本配置效率的增加,使得A股市场更倾向于有效市场。大量的外文文献从实证的角度也发现融资融券确实降低了买空约束,提高了股价信息含量。但也有一部分外国学者认为在证券市场不同的发展阶段,减少卖空机制并不能总是提高股票定价效率,反而有可能导致股价的大幅波动。尤其在国内学者对中国A股市场融资融券开展以来的实证检验中,并没有得到融资融券增加股价定价效率这一结论。本文的研究主要分为理论和实证两个方面。在理论分析方面,首先对融资融券进行了详细的介绍,对相关的理论进行了梳理;之后对融资融券的交易模式和股价信息含量的相关理论进行了分析。在理论的基础上,本文以股价非同步性作为股价信息含量的度量指标。以我国融资融券发展过程中的第三次和第四次扩容正式开始的时间节点的前六个月和后六个月为时间窗口,分别选取实验组和对照组进行比较分析,探讨当非标的股票进入融资融券标的后,由于卖空约束的放松,是否会导致股价信息含量的增加。本文先使用t检验和wilcoxon检验进行分析,随后使用DID模型进一步分析融资融券与股价信息含量的关系。得出了以下结论:(1)融资融券并没有增加股价信息含量,反而降低了股价信息含量。对两次扩容的分析得到相同的结果,但是两次的结果都并不显著。(2)采用分组DID模型对第三次和第四次扩容进行分析,结果发现,融资融券确实对于新加入融资融券的标的股票产生了结构性的影响,融资融券能显著地降低了低极差组,低价格组,低换手率和高股本组的股价信息含量。再以市场是否处于上升期作为虚拟变量对第四次扩容进行分析,结果发现,在上升周期中,股票市场的股价信息含量会上升,而融资融券标的股票的扩容反而会降低标的股票的股价信息含量。最后针对实证分析得出的结果,本文提出了进一步完善我国融资融券交易机制的一些建议,使其可以尽量降低融资融券所带来的负面影响,完善我国证券市场的交易体制。具体建议包括尽量减少在牛市中进行扩容,推行“T+0”交易制度,尽量增加对高极差,高价格,高换手率和低股本的股票的扩容,如可尽快增加对创业板等的扩容等。