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目前国内有关董事会特征影响因素的研究文献很少,本文借鉴国外的经验,对董事会特征与股权集中度关联性进行研究。本文的主要目的就是用实证的方法探讨股权集中度是否是董事会特征的重要影响因素以及产生怎样的影响。采用深市制造业223家上市公司2003年与2004年两年的数据,用多元线性回归的方式进行研究。在实证研究中,采用两种方法衡量股权集中度,分别对董事会可以量化的三大主要特征进行回归分析。
实证结果表明,董事会规模与股权集中度呈现弱的正相关性,即股权越集中,董事会规模越小。由于我国独立董事并没有发挥应有的作用,因此在对独立董事比例进行回归分析时,出现相互矛盾的结论——中小股东与大股东都倾向于增加独立董事比例。在对待是否采用“一元制”的董事会领导结构问题上,大股东随着持股比例的增加更倾向于采用董事长兼任总经理的“一元制”的领导结构,而中小股东则相反。董事会会议频率与股权集中度不存在显著的相关关系。而董事会的持股比例与股权集中度之间存在正相关关系。
本文在实证结果的基础上,提出了相关的政策建议。在我国上市公司“一股独大”的股权结构特征没有改变的情况下,只是依靠法律法规的规定进行董事会治理机制改革收效甚微。本文作者应先加快股权结构改革,同时放松法律法规的规定,将最终的决定权归还企业。