【摘 要】
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在全球证券市场不断发展的过程中，较高的IPO初始超额收益始终是市场上存在的一个异象，也是学者关注研究的重点内容。在我国股票市场上，新股初始超额收益率较高的情况也普遍存在。以往学者首先从一级市场入手，试图从发行市场信息不对称的角度解释这一问题，但不能很好的解释全部的异象。而在我国发行定价市场化之后，学界也逐步倾向于认同一级市场有效，学者逐渐将目光转向行为金融学领域，认为二级市场上的投资者情绪对IPO
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在全球证券市场不断发展的过程中，较高的IPO初始超额收益始终是市场上存在的一个异象，也是学者关注研究的重点内容。在我国股票市场上，新股初始超额收益率较高的情况也普遍存在。以往学者首先从一级市场入手，试图从发行市场信息不对称的角度解释这一问题，但不能很好的解释全部的异象。而在我国发行定价市场化之后，学界也逐步倾向于认同一级市场有效，学者逐渐将目光转向行为金融学领域，认为二级市场上的投资者情绪对IPO初始超额收益率存在明显的影响。同时，2014年我国IPO重启，证监会设定新股上市首日的涨跌幅限制，新股上市后通常连续一字涨停，初始超额收益率依然处在高位。
在此背景下，本文选取2014年1月IPO重启以来至2017年11月期间A股首次公开发行上市公司作为研究样本。首先利用随机前沿模型，通过极大似然估计检验我国新股一级市场定价的有效性，认为我国新股发行市场上不存在刻意压低发行价的现象，新股定价相对较为有效，二级市场的投资者情绪可能是IPO初始超额收益的主要来源。
随后，本文分析投资者情绪对IPO初始超额收益的作用机理，并构建多元线性回归模型，选取能够体现投资者情绪的中签率、换手率、媒体关注度等典型指标作为解释变量，研究投资者情绪对于IPO初始超额收益的影响情况。同时，根据2016年2月后上市的公司因新股申购规则的改变造成中签率大幅度下降这一变化，将公司上市时间以2016年2月为界限分为两组，研究政策的变化是否对投资者情绪及其对IPO初始超额收益的作用情况产生影响。研究表明，投资者情绪对我国IPO初始超额收益的确存在着较为明显的影响，市场上的投资者情绪越积极，IPO初始超额收益率越高;同时，2016年2月前后，市场上的投资者情绪发生了一定的变化，投资者情绪对IPO初始超额收益的影响程度也存在着一定的改变。
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