【摘 要】
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后疫情时期,我国为了稳定市场、促进经济发展,出台了一系列经济政策,由此导致了经济政策不确定性的提高,股票市场也因为政策的施行发生了波动。因此,本文将经济政策不确定性作为一个定价因子,来研究其对股票定价的影响。而我国的股票市场个人投资者众多,研究其行为有助于我们更好的了解股票市场,解释传统的定价模型所不能解释的现象。从投资者情绪的角度出发,研究经济政策不确定性在股票市场中的作用,有助于我们对投资者行
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后疫情时期,我国为了稳定市场、促进经济发展,出台了一系列经济政策,由此导致了经济政策不确定性的提高,股票市场也因为政策的施行发生了波动。因此,本文将经济政策不确定性作为一个定价因子,来研究其对股票定价的影响。而我国的股票市场个人投资者众多,研究其行为有助于我们更好的了解股票市场,解释传统的定价模型所不能解释的现象。从投资者情绪的角度出发,研究经济政策不确定性在股票市场中的作用,有助于我们对投资者行为更深入的研究,制定有力的投资策略。本文主要研究了投资者情绪在调节经济政策不确定性溢价上的作用。使用易志高构建的投资者情绪指标CICSI以及Steven等人编制的经济政策不确定性指数EPU作为主要变量指标,以我国2012年至2021年十年的上证主板A股数据为研究对象。利用单变量分组方法、双变量分组方法以及Fama-MacBeth横截面回归的方法,探究无条件的经济政策不确定性贝塔的溢价,以及在投资者情绪条件下的经济政策不确定性溢价。在文章最后,使用避险资产作为被解释变量的替代变量进行回归,进行了地区和股权性质的异质性分析,此外还使用美国和全球的经济政策不确定性指数作为工具变量进行了稳健性检验。本文通过实证分析得到的主要结论有:中国股票市场的无条件经济政策不确定性贝塔溢价为正;经济政策不确定性贝塔作为一个定价因子,在横截面上可以显著地提高股票收益的定价效率。然后发现在投资者情绪高涨的时期之后,正的经济政策不确定性贝塔溢价会更强,而在低投资者情绪的时期之后,经济政策不确定性贝塔溢价并没有那么显著。最后,基于本文得出的结论,提出了相应的政策建议。
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