【摘 要】
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股票市场作为一国金融市场的重要组成部分,其运行质量与变动趋势一直与我国经济发展息息相关。纵观世界各国金融市场发展历程,建立一个良好的股票市场是保证一国金融市场平稳健康运行的重要基础,是实现一国金融资源配置功能的重要前提。我国股票市场在三十年的发展过程中动荡不断,暴涨暴跌现象时有发生,流动性作为反映市场运行质量的一个重要指标也随之变化。从2015年的股灾,到2016年股指熔断机制的短暂实施,再到20
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股票市场作为一国金融市场的重要组成部分,其运行质量与变动趋势一直与我国经济发展息息相关。纵观世界各国金融市场发展历程,建立一个良好的股票市场是保证一国金融市场平稳健康运行的重要基础,是实现一国金融资源配置功能的重要前提。我国股票市场在三十年的发展过程中动荡不断,暴涨暴跌现象时有发生,流动性作为反映市场运行质量的一个重要指标也随之变化。从2015年的股灾,到2016年股指熔断机制的短暂实施,再到2020年受新冠肺炎疫情影响下的全球股市,股票流动性均大幅下降。每次股市暴跌产生的原因虽然错综复杂,但不可否认的是散户投资者非理性情绪的助推。现已有大量研究直接或间接的表明,投资者情绪变化会对股票流动性产生影响。而媒体作为股票市场主要的信息传播媒介,是影响投资者情绪的主要因素之一。但目前鲜有文献从媒体报道改变投资者情绪这一视角来研究其对股票流动性的影响。本文以2013年至2019年我国A股市场上市公司为研究样本,通过对上市公司相关新闻报道的语气进行量化以构建投资者情绪的代理变量,基于OLS面板回归模型进行实证检验,结合行为金融理论以及媒体议程设置理论,对媒体语气、投资者情绪与股票流动性之间的复杂关系进行了深入分析,并进一步分析了上市公司信息披露质量与机构投资者持股比例对于三者之间关系的影响。研究结果表明:媒体报道语气与股票流动性呈显著正相关,且负向媒体语气更能显著解释股票流动性的变化;媒体语气对于股票流动性的影响会随着上市公司信息披露质量的下降而增强,会随着机构投资者持股比例的增加而减弱。最后,基于本文的实证研究结论,并结合我国股票市场发展现状,分别从提高散户投资者市场准入门槛、扩大机构投资者队伍、健全上市公司信息披露监管体系以及加强对媒体报道监管等方面提出了相关政策建议,无论是对证券市场的参与者,还是对市场政策的制定者、监管者来说,都具有一定的指导意义。
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