企业融资约束理论是近年来研究热点问题，而是否能够通过投资-现金流敏感性来判定融资约束程度更是存在辩论。然而，已有的理论在研究企业投资、融资约束时，一直把内外融资成本差异与信贷配给这两个都很重要而且互为内生相关的因素分离开来。　　 基于此，本文首先尝试在前人已有的理论研究基础上，将内外融资成本差异与信贷配给纳入一个理论框架内，建立一个更完善的理论模型，以更准确地探讨企业融资约束与投资-现金流敏感性问题。通过该模型，本文试着分析不同市场、不同企业状况下，企业的融资约束是否存在；如果存在，又会怎么变化；另外，本文还根据此模型推导不同条件下融资约束与投资-现金流敏感性的关系，探讨能否根据投资-现金流关系来判定企业的融资约束状况，如果能判定，将如何变化，其实证研究含义是什么。具体说来，本文得出：(1)当企业有足够的内部资金来满足投资的资金需要，企业融资显然不存在约束，投资-现金流敏感性将为0。(2)当投资所需资金大于内部现金流并且信贷配给约束对于企业来说没有影响时，那么企业只受外部融资成本过高的约束；随着内部现金流的增加，投资也将增加，即此时的融资约束致使投资-现金流敏感性为正；融资约束相对越严重，则投资-现金流敏感性就越大。(3)当内部现金少于投资所需资金且信贷配给、外部融资成本过高导致的双重融资约束存在时，投资-现金流敏感性总是为正的。但是融资约束相对越严重，且不论是随着信贷配给约束越严重还是外部融资边际成本约束越严重，投资-现金流敏感性就越小。　　 其次，本文将对于经济转轨时期、市场化变革日益深入的中国企业投融资问题进行分析，讨论中国企业的融资来源、方式及融资结构特征、银行经营特点和银企关系等，同时将结合中国上市公司投融资特点和本文理论推导结果进行简要分析。　　 再次，本文将在已有的实证模型基础上，结合本文的理论推导结果和中国上市公司具体特征，采用面板数据模型实证分析投资-现金流敏感性，并对融资约束状况做出探讨，看是否符合本文理论模型的分析与推断。当我们对中央或部委控制企业、自然人控制企业分类检验时，本文发现：(1)无论哪类企业，判断融资约束变量的系数都为正（β4＞0）在转型时期中国市场上，企业受到了明显的融资约束。(2)中央或部位控制企业样本中，判断融资约束严重程度方向的Dummy8（?）1系数显著为正，而在自然人控制样本中显著为负。这说明容易获取资金的即α较大的中央部委控制企业的投资-现金流敏感性增大，α较小的自然人控制的企业投资-现金流敏感性减小。(3)判断借债程度的(?)系数，两类上市公司样本全都显著为正。这说明，转型时期中国企业投资严重依赖于银行借贷，而融资成本特别是与举债相关的破产成本并不是其所关注的核心问题。实证部分的结果证实了本文理论分析部分的结论。　　 最后，本文针对中国企业投融资问题提出了一些相关的对策及政策建议，并将对本文主要理论和实证结论作总结和拓展。