财政库底目标余额管理是指财政部门在科学预测国库现金流量基础上,对存放中央银行(或者国库交易主账户)的财政资金设定一个最低目标余额,并运用一系列安全的短期投融资工具实施国库现金管理操作,使库底资金保持稳定的目标余额,起到使得国库现金收益提高、增强国库资金流动性、促进地方经济发展的作用。本文从财政库底目标余额管理的必要性入手,借鉴发达国家的管理经验,认为以精确的现金流量预测为基础,建立国库现金最佳持有量模型非常重要。本文采用最优余额的管理方法进行国库现金管理,并使用米勒奥尔模型确立最佳余额并由此确定国库现金管理操作。通过与传统文献的比较,本文提出利用文献中已有的传统计量方法(ARMA、VAR等方法),结合宏观经济基本面因子(货币供给、消费物价指数等因子),建立现金流预测模型,并在此基础上,利用米勒-奥尔模型建立现金流管理模型,确定最佳现金余额,从而实现国库现金流管理。本文通过ARMA模型对国库三项收支进行预测,预测结果与实际值拟合程度较高,在此基础上运用Miller-Orr模型建立国库现金管理模型,以此确定最优库底余额。参数选取上,国库支出的波动方差为1243,机会成本K选取月度数据,本文选定一年期定期存款利率,转换成月度数据为千分之四点四二五,最低净余额L确定为支出的95%分位数,由此确定支出最佳余额;收入方面,将最低余额L调整为0,其他参数与支出一致,就此确定收入最佳余额。考虑到收入与支出的不同步,对三项收入的最佳现金余额取折扣率0.8,将收入折扣后的最佳余额与支出的最优余额相减,得到国库最佳现金持有量为平均国库现金余额的25.4%,国库最高库存余额为32.5%,最低国库库存余额21.8%。考虑到每年的年末和9月份出现净支出,为排除这种极端情况的影响,本文考虑在这些月份适当提高最佳现金持有量,支出参数L设为99%分位数,由此得到调整后的最低国库现金持有量为平均国库现金余额的27.2%,对应最高现金持有量为37.9%,最佳国库现金余额为30.8%。根据确定的最佳余额,本文给出如下国库现金管理方法:(1)在1—9月月尾,当修正国库现金余额大于平均国库现金余额的32.5%时,取出一部资金使得国库现金余额比降至25.4%。(2)在1—9月月尾,当修正国库现金余额低于平均国库现金余额的21.8%时,置换金融工具将其转换成现金存入国库使得国库余额比升至25.4%。(3)在1—9月月尾,当修正后国库现金余额比处于21.8%与32.5%之间时,则无需操作。同理,在10月到12月月尾,当国库现金余额高于最高国库现金持有量——平均国库现金余额的37.9%或低于平均余额的27.2%时,需对国库现金进行存取操作,使国库现金余额比变动到30.8%;若国库现金余额介于两者之间,则无需进行操作。实际中,国库现金波动较大、国库单一账户体系尚不健全、财政支出缺乏规律、预算执行缺乏刚性等问题的存在,将极大影响财政库底目标余额管理改革的进程。对此提出四大建议:1.建立健全我国国库账户管理体系:清理低效无用的财政专户,使得国库资金得以统一化,加强国库现金的集中化管理,降低资金分散流动的资源与效率损耗;2.建立健全大额收支报备制度:地方财政的每月的财政收入与支出都应该有明细的规划,特别是针对一些金额异常、重大的收支,应该重点记录并报备,以防突发性风险;3.增加国库现金管理可利用的金融工具:就某些地方财政厅而言,其仅有银行存款作为可操作工具,未来可加入信用债、利率债、银行大额可转让订单、银行保本收益理财等低风险金融工具;4.加强人才队伍和信息系统建设:国库现金管理的现代化,还依赖财政财务信息系统的有效性和及时性,因此,需要在专业人才培养和财政财务信息系统建设上投入充分的资源。