风险投资行业在中国的发展历史较为短暂,迄今为止只有40余年,2000年至今的20年是中国风险投资发展的黄金时期,风投行业在投资数量、投资金额、投资方式上面都有了跨越式的发展,因此,风险投资这种变得越来越普及的经济行为受到众多学者的关注,而联合投资作为风险投资机构经常使用的重要投资方式,也被越来越多的学者研究。本文以中国风险投资行业的联合投资行为为研究对象,选择2010年初至2018年底近10年投资数据进行研究,运用计量经济学的模型对联合投资动机及结果进行了实证研究,重点考察了风险因素和资源因素对于风投企业选择联合投资方式的驱动作用,而后研究了联合投资方式对于风投机构自身的绩效和被投资公司绩效的影响。针对风险分散观,运用项目融资规模、项目融资阶段等12个指标,从被投资公司和风投机构两方面指标来衡量项目风险,分析风险分散动机其对于风投企业联合倾向的影响。在对于资源观研究上,分别探究资源互补动机、资源积累动机、资源同质吸引动机对于联合倾向的影响,选取描述风投机构资源的15个指标,通过主成分分析的方法将对于指标进行降纬处理将其分为经验、专业性、资本、网络、盈利5类资源,构建633375个风投组合,对每个组合中的两个风投机构间进行5类资源因子的互补配对、积累配对以及同质吸引配对,分析各资源因子间的积累或者互补效应或者资源同质吸引作用对于风投公司联合意愿的影响。对于绩效的研究考虑联合投资对于风投绩效和被投资公司绩效两方面的影响,利用风投是否成功退出衡量风投绩效,利用主成分分析法构建被投资公司绩效衡量指标体系,将被投资公司绩效分为盈利、增长、偿债、创新、营运五方面,分别分析联合投资对于风投绩效和被投资公司盈利、增长等五方面绩效的影响。本文的主要结论如下:一、风投机构出于分散风险的原因采用联合投资方式。投资风险越大,风投机构越倾向于采用联合投资方式进行投资。具体表现在:项目的融资规模越大,项目公司所处发展阶段越早,项目公司所处发展行业风险程度越高,风投公司投资经验越匮乏,风投公司相对资本实力越弱,投资项目所属行业越陌生,风投机构越倾向于采用联合投资方式进行投资。二、资源因素(资源互补、资源积累、资源同质吸引)是风投机构选择联合投资方式的原因之一。具体表现在:专业性强或者盈利能力强的风投企业会倾向于与经验丰富的风投机构合作,网络能力强的风投企业会倾向于和资本实力强的风投企业合作;风投出于积累更多的网络资源和资本资源的目的会选择与其他风投机构联合投资;专业性程度相似的企业之间会因为资源的同质吸引效应而选择联合。三、联合投资方式会影响风投机构的退出绩效和被投资公司的经营绩效。具体表现在:与独立投资相比,选用联合投资方式的风投企业有更好的退出绩效,但是,联合投资方个数越多,风投机构的退出绩效反而越差;联合投资方式有利于被投资公司上市前的创新能力和偿债能力的提高,但是与被投资公司上市后的绩效表现无关。以上研究成果丰富了联合投资的理论成果,同时也为风险投资机构做出是否联合的决定以及如何选择联合伙伴提供了帮助。