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随着我国经济的不断发展,外汇交易市场也正变得逐渐活跃。目前外汇交易市场主要采取了“做市商”模式。 目前我国如天津贵金属交易所等现货平台,也推出了自己的做市商制度,但值得注意的是,这样的做市商制度并不是真正意义上的做市商,因为他们并不真实参与国际间市场的交易,进而不会影响国际间市场价格,而仅作为国际市场价格的跟随者。 由于越来越多的现货平台采取做市商模式,因此研究实际市场中做市商面临的风险与客户持仓管理,对于建立完善我国证券市场、帮助国内做市商规避风险有着重大的意义。 本文通过取得的第一手持仓数据,分析了在我国外汇OTC市场中的散户持仓行为,并试图从中总结出一定的规律。结果表明,散户投资者在实际的投资交易中,使用了大量的错误投资方式。 在本文第四章我们归纳分析了投资者操作失误的类型与动机,并在网络上发起了真实问卷调查,在回收到的812份有效答卷中,11.8%的投资者承认会仅凭心情做单;30.54%的投资者不顾风险的选择了逆市操作;24.13%的投资者承认会因为自己仓位过大而亏损。 第五章我们使用ARMAX模型通过持仓者人数信息作为辅助信息,对未来的价格进行预测,并对持仓人数和价格数据做了格兰杰因果检验。并据此为做市商提供了一种面对投资经验不足的投资者时的持仓策略方法。 主要结论: 第一:散户投资者操作确实存在盲目性,理性预期假说对微观客体不适用。 第二:由于信息优势,如果做市商选择性的与部分“不成熟”的客户做对手交易,这些不成熟的客户存在明显的交易失误,做市商可据此获得更大的利润。 第三:如果市场中大部分的做市商都主动与自己选择的“问题”客户做对手交易,那么做市商同业市场来看,经过做市商的选择之后,典型的“非理性”交易已经被基本消灭了。由于市场的价格是由做市商同业市场之间的不断交易完成,因此造成市场的宏观价格趋于期真实价格,宏观市场符合有效性假说,而微观市场不符合有效性假说。 第四:理论上可以使用价格信息来预测散户持仓量的变化,做市商可以据此计算出未来价格可能对应的最大成交量,以安排报价。 第五:在明确的风险事件前,散户更喜欢冒一定的风险扩大持仓,做市商应当注意及时调整对冲头寸。