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自2008年颁布和实施《中华人民共和国反垄断法》以来,我国在反垄断实践方面已取得了一定的成果。但是,与国外成熟反垄断国家相比,我国在反垄断的审查经验和手段方面仍处于初级阶段,目前仍未形成一个完整的、多方位的审查分析体系,审查结论缺乏充足的证据支撑成为目前反垄断实践的一个薄弱之处。 事件分析方法是一种研究事件(如公司并购、财务报告等)对公司股票价格影响的统计方法。在横向并购中,可以利用事件分析方法研究并购企业及其竞争对手的股价变化以辨别并购产生的竞争效应。考虑到在众多并购分析方法中,事件分析方法逻辑清楚,操作简单,且在数据资源的获取上具有优势,笔者采用理论联系实际的方法,对事件分析方法在并购分析领域的研究现状、理论基础和具体分析步骤进行了系统的梳理和详细的介绍,并结合中国上市公司横向并购案例进行了初步的分析,既有利于全面了解事件分析方法在横向并购分析中的应用状况,也有利于加强对事件分析方法在我国反垄断分析中的应用前景的认识。 本文共分为六章: 第一章论文导言部分,阐述了论文的研究背景、选题意义和研究方法。 第二章介绍了横向并购和事件分析方法的概念,并对国内外的研究现状进行了综述。主要介绍了Eckbo—Stillman检验方法的起源以及学术界对该方法的检验和批评,并对Eckbo—Stillman检验方法的拓展、改进及应用作了较完整的介绍。同时指出国内对于横向并购尤其是横向并购竞争效应研究的不足。 第三章介绍利用事件分析方法研究横向并购竞争效应的理论基础。事件分析方法认为在有效市场中,可以通过事件期企业股价的变化来分析并购事件对企业的影响。其理论假说主要有市场势力假说和效率假说。事件分析方法的基本逻辑是:并购可以使并购企业通过市场势力效应或者效率效应增加收益,从而使得股价上涨。因此,并购分析的关键是竞争对手的股价变化。促使并购企业市场势力提高的并购对竞争对手是有利的,将促使竞争对手股价上涨;而导致产品价格下降的并购对竞争对手股价变化的影响则同时包含了下降和上涨的因素。因此,通过研究并购公告及之后一系列相关事件中竞争对手股票价格的变化,可以判断并购产生的竞争影响。 第四章介绍事件分析方法的前提假设和一般分析步骤。事件分析方法的前提是资本市场的有效性,即公司股票价格是证券市场投资者对公司未来收益和风险状况的无偏估计。事件分析方法的主要步骤包括样本的选择,事件及事件窗口的定义以及非正常收益的估计和检验。本章还阐述和比较了均值调整模型、市场模型、市场指数模型和资本资产定价模型在估计正常收益率中的优缺点,并介绍了国内研究者对于模型选择的讨论,指出市场模型在国内外事件分析方法研究中得到了更多的应用。 第五章结合实际案例的操作演示了事件分析方法在并购分析中的应用,具体对两家国内上市公司——美的电器和小天鹅的横向并购案产生的竞争效应进行了分析,并得出了初步的结论:美的并购小天鹅不会对冰箱市场和洗衣机市场的竞争造成严重损害。同时,在对并购实例的分析基础上,指出了应用事件分析方法研究中国并购案例时遇到的问题。 第六章总结结论,评价了事件分析方法的适用范围和优缺点,并对事件分析方法在中国反垄断分析的应用前景进行评价。 本文的创新之处在于: 一,从国外研究成果以及理论基础、分析步骤等方面对事件分析方法在横向并购竞争分析中的应用进行系统的介绍。 二,首次利用事件分析方法结合中国国内上市公司横向并购案例进行相关的竞争分析。 三,对事件分析方法在中国反垄断分析的应用前景进行评价。