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近几年来，我国股票分析师数量迅猛增长，由于股票分析师是市场信息的搜集者、挖掘者和传播者，所以对我国股票市场的运作效率、投资者收益和市场稳定性均会产生重要影响。在成熟的股票市场中，股票分析师的存在应可以提高股票市场信息透明度，提高市场效率。但我国股票分析师的表现似乎并不理想，市场中充斥着对分析师的质疑和诟病，所以我国股票分析师对股票市场到底有什么影响，是使市场变得更为透明、理性和稳定？还是加剧了市场的非理性和波动呢？这些都是值得研究的问题。特别地，本文针对分析师报告数量与股票收益率展开相关研究与讨论。
本文基于面板回归的方法，研究了分析师报告数量对股票超额收益率的影响，验证了分析师报告数量对股票价格的影响途径。研究结果发现，中国股票分析师报告数量有一定的股票定价能力，对股票超额收益率有着显著的影响，不过分析师总体上没能发布具有信息含量的报告。本文研究发现，分析师报告数量对股价波动的影响途径是投资者心理情绪，分析师所发布的信息增加了投资者对市场信息理解的困惑性，降低了市场效率，增加了股价的波动性;分析师报告可以参与股票定价，股票季度累计分析师报告数量越多，当季度股票超额收益越高。
本文总体分六个部分:
第一部分为绪论部分。该部分共有四个小节，分别对本文的研究背景、研究意义、研究思路和研究创新做了较为详细的论述。随着信息经济学和行为金融学的蓬勃发展，很多的学者开始从信息的角度和投资者心理的角度对股票市场上的各种现象进行研究，其研究成果也很好地解释了部分传统金融理论难以解释的异象。分析师作为股票市场的重要参与者，对信息的挖掘和传递起着非常重要的作用，同时，由于分析师在资本市场的重要地位，投资者对分析师还是普遍尊重和信任的，因此，分析师报告对投资者心理和决策行为有着重大的影响。然而，分析师报告究竟是通过信息还是投资者情绪对股票收益率造成影响呢？本文认为，从这一角度出发，以分析师报告数量为切入点进行研究有着一定的现实意义。
第二部分为分析师行业概况。第二部分的写作目的是为了让读者对整个分析师行业的状况有一定的了解，从而更好地理解本文的研究背景、研究意义以及研究思路。第二部分分为三个小节，首先对证券分析师最基本的相关信息做了介绍，包括分析师的定义、分析师的来由、分析师的职责和分析师的分类，简单来讲，分析师就是市场信息的挖掘和传输者，是市场的信使。其次对分析师报告与行为金融学的联系做了介绍，特别阐述了师分析师报告对投资者情绪的影响。最后，对我国分析师行业的发展、现状和问题做了简单论述。本文将我国分析师行业的发展历程分为了四个过程，并就与本文研究最为密切的分析师行业存在的两个问题进行了叙述。从发展的眼光看，分析师在我国资本市场的地位一直处于稳定上升的势态，已经发展成为资本市场的重要组成部分，因此，分析师的专业素养和职业操守问题将对整个市场的稳定性产生影响。
第三部分为文献综述。本部分主要对已有研究成果进行回顾，在对研究成果进行回顾时，大致分为了两个方向，一是对分析师报告信息含量的研究，二对分析师报告与投资者情绪方面的研究。从前人研究成果来看，不管是国内还是国外，学者们对分析师报告的投资价值都存在分歧，既有支持分析师报告投资价值的文献，也有不支持分析师报告投资价值的文献。但是从前人研究对象来看，几乎没有直接针对个股分析师报告数量与股票超额收益率的研究，因此，本文希望在分析师报告数量这一角度有所创新。而从对投资者情绪的相关研究中，本文也发现，过往的研究并没有以分析师报告数量为切入点，而是更多的以交易量、账面市值比以及各类综合指数等作为对投资者情绪的度量指标。
第四部分为实证研究部分。本部分首先对实证模型的构建进行了阐述，包括了模型变量的选取、样本数据的来源和最终模型的选择。然后在假设的基础上，展开了实证研究分析，并对核心的实证结果进行了分析。在实证分析时，本文根据相关检验判断，采用了个体固定效应面板回归模型进行回归分析。首先对同期的分析师报告数量与股票超额收益率进行分析，得出同期个股分析师报告数量越多，股票超额收益率越高的结论;其次，对带滞后期变量模型进行了回归，发现，上一期分析师报告数量也对股票超额收益率有着显著影响，但是影响方向则与同期相反，即上一期股票分析师报告数量越多，本期股票超额收益率越低;并且，研究还发现，不同期的分析师报告数量影响程度大致可以相互抵消，致使价格最终回到均衡。本章的研究结果表明分析师报告数量对股票超额收益率有着显著的影响，并且之所以会产生影响，并不是因为分析师报告提供了有价值的信息，而是分析师报告刺激了投资者的情绪，引发了投资者的非理性决策。
第五部分依然为实证部分。本部分是在第四部分的基础上，对分析师报告数量影响股价波动的途径做了进一步的验证。由于第四部分结果显示分析师报告数量主要是通过刺激投资者情绪，改变投资者关注度，以实现对股价的影响。所以，本部分将2007和2008两年分为了极端牛市时期和极端熊市时期，并认为当市场处于极端牛市时，投资者情绪相当高涨，投资者对市场也充分关注，而当市场处于极端熊市时，投资者情绪低落，投入关注度也相对不足。因此，在这两种极端的环境中，分析师报告的影响显著性应该有差别。研究结果显示，极端牛市时，分析师报告的影响不显著，而在极端熊市时，分析师报告影响在5％的置信度下显著，这进一步验证了本文第五部分的判断。
第六部分为结论建议部分。首先对本文的研究结果进行了阐述，也即:个股分析师报告季度累计数量与个股同期的超额收益率存在着正向的相关关系，分析师报告数量越多，同期股票超额收益率越高。但是，分析师报告数量之所以拥有这种影响力，并不是因为分析师报告数量代表了价值信息的多寡，而是因为分析师报告刺激了投资者的情绪，引发了股价的波动。最后，本文分别对投资者、分析师和市场监管者提出些许建议。
本文以分析师报告数量为切入点，研究了我国股市分析师报告数量对股票价格的影响，有一定的创新性。本文的不足在于:尽管本文得出结论，说明了分析师报告数量是通过投资者情绪对股价施加影响，但是本文难以准确定位到底是何种投资者行为致使了股价的波动。
本文基于面板回归的方法，研究了分析师报告数量对股票超额收益率的影响，验证了分析师报告数量对股票价格的影响途径。研究结果发现，中国股票分析师报告数量有一定的股票定价能力，对股票超额收益率有着显著的影响，不过分析师总体上没能发布具有信息含量的报告。本文研究发现，分析师报告数量对股价波动的影响途径是投资者心理情绪，分析师所发布的信息增加了投资者对市场信息理解的困惑性，降低了市场效率，增加了股价的波动性;分析师报告可以参与股票定价，股票季度累计分析师报告数量越多，当季度股票超额收益越高。
本文总体分六个部分:
第一部分为绪论部分。该部分共有四个小节，分别对本文的研究背景、研究意义、研究思路和研究创新做了较为详细的论述。随着信息经济学和行为金融学的蓬勃发展，很多的学者开始从信息的角度和投资者心理的角度对股票市场上的各种现象进行研究，其研究成果也很好地解释了部分传统金融理论难以解释的异象。分析师作为股票市场的重要参与者，对信息的挖掘和传递起着非常重要的作用，同时，由于分析师在资本市场的重要地位，投资者对分析师还是普遍尊重和信任的，因此，分析师报告对投资者心理和决策行为有着重大的影响。然而，分析师报告究竟是通过信息还是投资者情绪对股票收益率造成影响呢？本文认为，从这一角度出发，以分析师报告数量为切入点进行研究有着一定的现实意义。
第二部分为分析师行业概况。第二部分的写作目的是为了让读者对整个分析师行业的状况有一定的了解，从而更好地理解本文的研究背景、研究意义以及研究思路。第二部分分为三个小节，首先对证券分析师最基本的相关信息做了介绍，包括分析师的定义、分析师的来由、分析师的职责和分析师的分类，简单来讲，分析师就是市场信息的挖掘和传输者，是市场的信使。其次对分析师报告与行为金融学的联系做了介绍，特别阐述了师分析师报告对投资者情绪的影响。最后，对我国分析师行业的发展、现状和问题做了简单论述。本文将我国分析师行业的发展历程分为了四个过程，并就与本文研究最为密切的分析师行业存在的两个问题进行了叙述。从发展的眼光看，分析师在我国资本市场的地位一直处于稳定上升的势态，已经发展成为资本市场的重要组成部分，因此，分析师的专业素养和职业操守问题将对整个市场的稳定性产生影响。
第三部分为文献综述。本部分主要对已有研究成果进行回顾，在对研究成果进行回顾时，大致分为了两个方向，一是对分析师报告信息含量的研究，二对分析师报告与投资者情绪方面的研究。从前人研究成果来看，不管是国内还是国外，学者们对分析师报告的投资价值都存在分歧，既有支持分析师报告投资价值的文献，也有不支持分析师报告投资价值的文献。但是从前人研究对象来看，几乎没有直接针对个股分析师报告数量与股票超额收益率的研究，因此，本文希望在分析师报告数量这一角度有所创新。而从对投资者情绪的相关研究中，本文也发现，过往的研究并没有以分析师报告数量为切入点，而是更多的以交易量、账面市值比以及各类综合指数等作为对投资者情绪的度量指标。
第四部分为实证研究部分。本部分首先对实证模型的构建进行了阐述，包括了模型变量的选取、样本数据的来源和最终模型的选择。然后在假设的基础上，展开了实证研究分析，并对核心的实证结果进行了分析。在实证分析时，本文根据相关检验判断，采用了个体固定效应面板回归模型进行回归分析。首先对同期的分析师报告数量与股票超额收益率进行分析，得出同期个股分析师报告数量越多，股票超额收益率越高的结论;其次，对带滞后期变量模型进行了回归，发现，上一期分析师报告数量也对股票超额收益率有着显著影响，但是影响方向则与同期相反，即上一期股票分析师报告数量越多，本期股票超额收益率越低;并且，研究还发现，不同期的分析师报告数量影响程度大致可以相互抵消，致使价格最终回到均衡。本章的研究结果表明分析师报告数量对股票超额收益率有着显著的影响，并且之所以会产生影响，并不是因为分析师报告提供了有价值的信息，而是分析师报告刺激了投资者的情绪，引发了投资者的非理性决策。
第五部分依然为实证部分。本部分是在第四部分的基础上，对分析师报告数量影响股价波动的途径做了进一步的验证。由于第四部分结果显示分析师报告数量主要是通过刺激投资者情绪，改变投资者关注度，以实现对股价的影响。所以，本部分将2007和2008两年分为了极端牛市时期和极端熊市时期，并认为当市场处于极端牛市时，投资者情绪相当高涨，投资者对市场也充分关注，而当市场处于极端熊市时，投资者情绪低落，投入关注度也相对不足。因此，在这两种极端的环境中，分析师报告的影响显著性应该有差别。研究结果显示，极端牛市时，分析师报告的影响不显著，而在极端熊市时，分析师报告影响在5％的置信度下显著，这进一步验证了本文第五部分的判断。
第六部分为结论建议部分。首先对本文的研究结果进行了阐述，也即:个股分析师报告季度累计数量与个股同期的超额收益率存在着正向的相关关系，分析师报告数量越多，同期股票超额收益率越高。但是，分析师报告数量之所以拥有这种影响力，并不是因为分析师报告数量代表了价值信息的多寡，而是因为分析师报告刺激了投资者的情绪，引发了股价的波动。最后，本文分别对投资者、分析师和市场监管者提出些许建议。
本文以分析师报告数量为切入点，研究了我国股市分析师报告数量对股票价格的影响，有一定的创新性。本文的不足在于:尽管本文得出结论，说明了分析师报告数量是通过投资者情绪对股价施加影响，但是本文难以准确定位到底是何种投资者行为致使了股价的波动。