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资本结构理论是现代财务学和金融学领域中影响最广和争议最大的课题之一。通常来讲,一个公司的融资偏好直接反应公司的融资行为和资本结构,并与公司治理结构一起影响公司价值。自1958年MM定理诞生以来,西方学术界对融资偏好的研究已经形成了一套比较完善的理论体系和实证方法,这些理论分别从税收、破产成本、代理成本、信息不对称、所有权和控制权等角度阐述了融资偏好理论。尤其是“融资优序理论”在国外许多实证研究中也基本上得到验证,并为企业投融资决策、公司财务管理提供了重要依据。 中国证券市场建立较晚,但经过经过十几年的发展,市场规模不断扩大,中国证券市场已经成为亚洲乃至全球最有潜力的资本市场之一。但由于中国证券市场与西方发达国家相比仍不够成熟,市场行为和效率存在明显问题,对公司融资偏好的研究还处于起步阶段。中国已有很多学者对中国上市公司的融资偏好进行了理论和实证的研究,总结了中国上市公司融资特征并提出有建设性的政策措施。随着中国资本市场的深入改革和完善,中国上市公司将面临更多的融资渠道选择,对融资偏好的研究将会显得特别重要。 本文采用理论和实证相结合的方式,从中国上市公司融资偏好特征、内外部影响因素、融资效应进行了系统的分析,得出:中国上市公司资产负债率与发达过国家相比偏低;融资结构中,外源融资比例占绝对优势,内源融资比例偏低;外源融资结构中,股权融资所占比重很大,有明显的股权融资偏好,债务融资中短期融资比重较大,长期融资比重较低;在融资偏好影响因素方面,内部因素既有一般的公司特征因素也有中国特殊因素;融资的效应中,增发和配股的业绩效应为负,股价效应也为负,债权融资的公司治理效应被弱化,股权融资的效应受限。