2005年7月21日，中国对人民币汇率制度进行了进一步的改革，并且随即推出了一系列完善外汇市场的政策措施。只有在证明了外汇市场的有效性以后，才能运用以有效市场假说EMH（Efficient Market Hypothesis）为基础的现代主流的“证券市场理论”来分析外汇市场。但是建立在有效市场假说基础上的分析方法对汇率预测及金融投资决策都具有不同程度的重要意义。同时，外汇市场本身的效率问题还会影响到一国外汇制度的选择和相关政策的制定。所以，对外汇市场有效性的研究不仅是一个理论问题，更是一个影响政府经济、金融决策的重要现实问题。　　 本文首先回顾了中国汇率制度的演变和中国外汇市场改革的历程，接着从即期市场、境内衍生品市场-远期市场和掉期市场、境外衍生品市场-NDF市场、期货市场和期权市场在中国汇改后的市场环境的变化，来考察汇改的积极效应。　　 汇改后众多学者们开始研究对中国外汇市场的有效性。因此笔者在本文先介绍中国汇率制度和外汇市场的历史演变与中国外汇市场的现状。　　 本文在众多学者的研究基础上，采用计量经济学的检验方法来进行实证分析。首先笔者实行中国现行汇率制度研究因为一国的汇率制度与该国的外汇市场密切相关。为了分析中国现行汇率制度的运用状况，论文用两种方法来进行比较分析。一种方法是从贸易比重角度检验来估计汇改之后中国货币当局所表明的一篮子货币的权重，就是在中国主要贸易伙伴的贸易比重来估计货币权重。　　 另外一种方法是利用现行中国人民币汇率的变化来检验估计货币篮子的权重。　　 这两个检验的结果说明中国实际参考的一篮子货币的权重与当初中国货币当局表明的目标不一样。这就是意味着中国人民币汇率被政府干预的，笔者可以得出结论2008年起中国汇率制度容易怀疑对美元固定汇率制度。　　 虽然汇改后众多研究者对中国外汇市场很关心，但是对中国即期市场的有效性的研究很少，因为一般对外汇市场有效性研究集中在远期市场而且发达国家的外汇市场。因此本文针对中国即期市场的有效性进行检验研究。有些学者从发展中国家来进行研究即期市场的有效性。因此，笔者采用了两种方法来检验。一种是在弱式有效下进行即期市场的有效性检验，就是应用有效市场理论对汇改后中国外汇市场进行有效性检验，得出了市场运行效率满足弱式有效性市场要求的结论。另外一种是半强式有效下检验结果是没有效率。为了检验半强式有效性，笔者使用协整检验、Granger因果关系分析和方差分解分析，说明中国即期市场还没达到半强式有效。发展中国家的即期市场有效性分析的结果跟中国即期市场的结果完全一样。　　 对中国远期市场有关的研究比较多，但是关于中国远期市场的有效性的实证分析较少因为不容易找到远期汇率数据。但是，本文采用离岸人民币无本金非交割远期（NDF）数据也可以对中国远期市场的有效性实证分析。主要运用计量经济学模型和分析技术对中国人民币/美元即期汇率和远期汇率的关系问题进行了相关研究。具体采用的方法有预测误差模型检验、回归模型检验、在非平稳时间序列中使用比较广泛的协整检验、Granger因果检验和误差修正模型。　　 研究结果表明，境内外人民币汇率市场之间存在显著的协整关系，即人民币/美元远期汇率与即期汇率存在长期均衡关系。误差修正模型说明远期汇率与即期汇率短期内出现偏离时，不同远期汇率模型对误差的调整情况不尽相同。期限越短的远期汇率模型，调整速度越快。本文还从Granger因果检验知道，所有期限的远期汇率模型中，即期汇率均为远期汇率的原因。可以看出，中国远期汇率对即期汇率的预期作用很弱，外汇市场市场化程度不高。这些研究对于防范金融风险等有着重要的意义。　　 本检验的结果表明中国远期市场还没达到有效，所以本文为证明中国远期市场的非有效的原因，进行了风险溢价存在与否的分析。为了分析中国远期市场里存在的风险溢价在研究时变风险时经常用的GARCH-M模型和Fama模型。　　 Fama模型和GARCH-M模型来考察中国外汇市场中即期汇率与远期汇率的有偏的原因是否与风险溢价的存在有关。通过Fama模型和GARCH-M模型证明了中国远期市场的非有效的原因为风险溢价的存在，而且远期汇率风险溢价是时间可变的。　　 最后，在计量经济模型下对中国外汇市场有效性进行检验的结果为无效不意味着中国汇率制度上、中国政府的外汇市场政策上的无效，因为这些计量经济模型就是在发达国家即资本市场的市场有效性的概念下建构的。但是现行中国的汇率制度、经济情况、外汇市场政策也影响到中国外汇市场的有效性，而且考虑中国现行汇率制度与中国外汇市场现状的话，对中国外汇市场的非有效的结论是可以理解的。中国外汇市场还没完善，资本项目还没开放，而且中国外汇市场还被政府管理，也就是说中国外汇市场与汇率制度还正在发展中。在资本市场上的有效性的概念基础下，为了提高中国外汇市场的有效性，就必须对市场机制和运行体制进行改革，建立及时、全面反映真实供需的人民币汇率形成机制的同时，还应重视中央银行在外汇市场有效性建设中的作用，强化信息披露、市场微观主体的内部控制和有关部门的外汇立法和外部监管，提高市场透明度。　　 本文的主要创新之处在于考虑了先进模型的运用，并适当的引入了协整检验和Granger 因果检验等宏观计量方法来分析外汇市场的有效性问题。而且作者考虑过从中国汇率制度到外汇市场的有效性，研究关于即期和远期市场的有效性不多的情况下，从实证研究来分析中国汇率制度与外汇市场。但外汇市场效率理论与实证研究遗憾的是由于中国外汇市场不完全开放，没能运用中国的汇率数据来进行外汇市场有效性的实证研究。另外，对外汇市场效率理论的研究和计量经济方法的应用是相互促进和不断发展的，因此本人提出了进一步开发更为复杂和有效的检验手段来发展效率理论的必要性。