中国养老保险改革中出现了转轨成本无法解决、个人账户空帐运转等一系列问题，这些问题迫使我们重新思考养老保险体制改革的成效和现收现付体制的现实适用性。本文在梳理国内外养老保险理论研究的基础上，以经济动态效率为视角，通过对中国现实经济的考察，试图解答以下问题：(1)经济动态效率对养老保险筹资模式选择有何影响；(2)中国经济是否处于动态有效；(3)中国养老保险体制的现实选择是什么。首先构建一个含有技术进步因素的离散型两期叠代模型，并在叠代模型中加入养老保险因素，分别分析了现收现付模式和基金积累模式养老保险的基本特征及内在机理；接着利用一个现收现付制向基金制转轨的福利比较分析框架，分别从总体福利角度和各代福利角度考察了养老体制转轨成本用发行债券来解决时，经济动态效率的状态对养老保险筹资模式选择的影响。基本结论是：如果经济是动态无效的，不使某代福利受损而完成现收现付制向基金制转轨一般是不可能的，此时保持现收现付制是最优选择。分别采用动态效率概念判断法和AMSZ准则判断法对中国近十年来经济的动态效率进行了检验，均得出了我国经济处于动态无效的结论，隐喻着我国养老保险筹资模式应以现收现付制为主。并基于对两种养老体制风险、成本和公平指标的分析，强化了“现收现付制是中国养老保险筹资模式的现实选择”这一命题。最后对老龄化风险下现收现付制的可持续性提出了相应对策，包括扩大养老保险的覆盖面、调整现收现付制的参数和适当放松生育率等。