现金循环周期（Cash Conversion Cycle,简称CCC）是指从公司付出现金购买原材料到卖出产品收到现金之间的时间跨度,是一个广泛使用的衡量公司管理效率及其外部融资需求的指标。理论上,CCC越小显示公司的资金周转率越高,意味着公司的管理效率越高、盈利能力越强,因而其股票定价应该越高。然而,Wang（2019）的经验证据显示,美国股市中CCC较低的公司相对于CCC较高的公司其股票收益更高,买入CCC较低的公司股票、卖出CCC较高的公司股票的套利组合具有显著的正异常收益率;这一现象无法被传统的基于风险因素的定价模型解释,因而被称之为现金循环周期异象。考虑到文献中没有对中国股市中现金循环周期异象进行研究,本文借鉴Wang（2019）的研究思路,检验中国股市中是否存在现金循环周期异象,并从风险因素定价和行为金融定价两个视角尝试对其进行解释。本文选取了 2009—2019年中国A股公司的市场交易数据以及对应的财务数据为研究对象,通过组合价差法和Fama-MacBeth回归等方法探究了中国A股市场中现金循环周期异象的存在性及其解释。研究结果显示:（1）中国A股市场存在与美国股市不同的现金循环周期异象。中国市场的公司CCC指标与其股票收益率之间呈现正相关关系,买入最高十分位CCC的股票并卖出最低十分位CCC的股票的市值加权组合,每月可获得1.035%的超额收益和0.307%的异常收益（基于Fama-French五因子模型）。这与美股市场中的情形正好相反。（2）中国股市的现金循环周期异象与已知的市场异象显著不同。本文在控制了市值、账面市值比、流动性、资产增长率和应计项目指标后,CCC对股票收益的估计系数依然显著为正,这说明现金循环周期异象是与规模异象、价值异象等不同的一种异象。（3）中国股市中现金循环周期异象可以用公司的融资风险和错误定价两个视角来解释。具体而言,CCC与金融中介杠杆因子显著正相关,意味着高CCC公司的融资风险较大,表明股票的高收益有一部分来自于其承担的融资风险;最低十分位CCC与公司下一期的盈利能力显著负相关,最高十分位CCC则相反,投资者错误的估计了 CCC与企业盈利能力的关系,进而低估了高CCC公司的股票、高估了低CCC公司的股票,表明股票的错误定价可以部分地解释中国股市中的现金循环周期异象。