在我国,上市公司享受着规模可观的政府补贴资金。合理及科学地使用政府补贴资金对于企业的长远发展具有重要的意义。目前国内学术界的研究重点主要是政府补贴的动机、效果和政府补贴对企业经营活动及经营业绩的直接影响,但关于政府的补贴行为对上市公司投资效率的影响,以及融资约束对企业使用补贴资金效率的影响等深层次方面的研究甚少。考虑到企业投资质量是决定一个企业的长期盈利能力和公司价值的关键因素,本文对解析政府补贴如何作用于公司代理人行为和企业长期业绩表现将有深远的意义。本文以2000-2015年A股上市非金融公司为研究对象,通过采用Heckman两阶段模型,建立多元线性回归方程,着重检验政府补贴对上市公司投资效率的影响以及融资约束对企业使用补贴资金效率的影响。本文的研究发现如下:总体而言,政府补贴将会降低上市公司的投资效率。通过将企业投资效率区分为投资过度和投资不足,笔者发现政府补贴分别加剧了企业投资过度和缓解了企业投资不足的状况。同时,融资约束也确实是影响公司使用补贴资金效率的因素之一,即政府补贴将降低不受融资约束企业的投资效率。在进一步区分了企业的产权性质、所处地区市场化水平以及政府干预程度等因素后,笔者发现民营企业、所处地区市场化水平高的企业以及政府干预程度低的企业使用补贴资金的效率更低。本研究可能的学术贡献主要体现在以下几个方面:在研究构思方面,本研究具有一定的创新性,系统、深入地对政府补贴行为对中国上市公司投资效率的影响进行分析。在研究方法方面,将Heckman两阶段模型应用于所有回归模型中,解决了潜在的样本自选择的问题。在研究结论上,本文有助于进一步揭示政府补贴的经济后果及其作用机制,为更加客观地评价和完善政府补贴政策提供了重要借鉴。