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本文以金融危机为研究背景,在FHP(1988)、Vogt(1994)模型的基础上进行调整建立企业适度投资模型,并利用我国上市公司2005-2010年的数据验证了融资约束理论和自由现金流假说在解释企业高投资-现金流敏感性上的共存性,并在此基础上分析探讨了金融危机前后我国不同类型上市公司的投资行为特征。通过研究,本文发现: 一、我国上市公司存在高投资-现金流敏感性,自由现金流代理假说和融资约束理论均能解释我国上市公司的高投资-现金流敏感性。在外部资金供给充裕的市场环境下,自由现金流代理假说更能解释企业的投资-现金流敏感性,上市公司较容易出现投资过度的问题;当外部融资约束程度较高时——金融危机后,高投资-现金流敏感性更体现了外部融资的约束程度。 二、债权人监督在我国市场中处于缺失地位,只有当外部融资环境较严苛时,债权人监督才会对企业的投资行为发挥部分约束作用。 三、我国中央国有企业的投资主要与历史经营业绩相关,投资风格较为保守。我国地方国有企业与地方政府部门关系紧密,呈现出了盲目投资的激进投资风格。我国民营企业的投资追求规模扩张,以求通过扩大企业规模来改善融资困难的问题。