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金融是现代经济的核心,无论是从理论的逻辑分析还是历史的经验考察,我们都发现宏观经济的波动往往从金融动荡开始。金融不稳定对经济发展的负面影响已得到理论界的广泛关注和深入研究,尤其是它的最高层次表现形式——金融危机给世界经济的带来的危害,使得对金融不稳定的研究显得尤为重要。现代金融不稳定理论在从货币稳定和银行机构危机性质进行探索的传统理论基础上,提出了“经济内含金融不稳定”的核心命题。金融不稳定作为经济体系的运行常态,对各经济体的金融结构和制度安排构成了较大的冲击,对其进行深入研究,对国民经济的管理具有重大意义。在经济金融全球化的背景下,中国的金融自由化进程逐渐加速,资本市场逐渐开放,与世界金融市场的联系日益紧密,经济发展特别是金融市场所面临的不稳定因素必然随之增加,能否保持金融体系的稳健运作,维持宏观经济的可持续健康发展成为管理层以及理论界关注和忧虑的问题。本文对现有金融不稳定相关理论进行了梳理,并在前人研究的基础上,结合我国国情以及数据的可获得性,选取八个经济指标,分为三个子系统,运用主成分分析的方法构建我国宏观金融不稳定综合指数。根据该指数描绘的曲线图,将我国自1998年至2009年上半年金融运行状况分为三个阶段:1998年至2002年上半年,我国宏观金融不稳定综合指数较低,金融运行状况相对稳定;2002年下半年指数急骤升高,“经济的政治周期”表现明显,并在高位调整后有所回落;2007年下半年受美国次贷危机的影响,我国宏观金融不稳定指数再次大幅上升,并达到样本区间内的最大值,我国宏观金融运行面临极大风险。本文重点放在基于变点理论的宏观金融不稳定体系构成指标的实证研究部分。首先简要介绍变点理论的研究背景以及国内外研究进展,然后选取一个出现在宏观金融不稳定指标体系中且能涵盖较多较重要信息的单一指标(以M2为例)建立连续型模型。根据变点理论中的局部比较法,利用计算机编程运算,确定所选择的样本区间是否处于稳定状态;如果出现了不稳定的突变点,则说明我国宏观金融的运行在所选时间区域内发生了重大的变化,则需要进一步确定变点的个数及出现的具体位置。经过对M2指标原始数据的运算,得出在所选样本区间发生两次突变,分别在2002年11月及2007年8月,然后运用相同的方法对各项贷款指标以及各项存款指标进行运算,得出了相似的结论。2002年底突变点的产生是由于“经济的政治周期”以及伴随中国加入WTO而产生的金融开放风险加大,2007年8月金融不稳定发生突变是因为受美国次贷危机引发的全球金融危机的影响,其实证结论与根据宏观金融不稳定综合指标作出的判断是一致的,与现实情况也比较吻合,结论较为理想。