基于融资行为的代理理论，本文对中国上市公司融资行为和终极控制权比例以及终极控制人直接控制权非流通股比例的关系进行了实证分析。结果表明：中国上市公司债权融资比例和终极控制权比例以及直接控制权非流通股比例负相关。 本文认为，在中国上市公司普遍存在终极控制人通过金字塔结构对上市公司的控制权和现金流权相分离的环境下，以及在我国上市公司中普遍存在特有的二元股权结构。终极控制人从自身利益出发，使得持有大量非流通股股份的控股股东能以远高于每股净资产的配股价或增发价来进行权益融资。通过流通股中小股东这种“利益输送”式的权益融资方式，控股股东能获得每股净资产的大量增加，从而获得大量的权益增值，因此控股股东就存在着强烈的股权融资偏好，由此就表现为我国上市公司的股权融资偏好。