美国的VIX指数自1993年推出后,因其及相关衍生品在反映市场恐慌情绪、优化资产配置等方面凸显出的重大作用而受到全球金融市场的广泛关注。我国于2015年2月推出首个股票期权——上证50ETF期权,并以此为标的于同年6月推出上证50ETF波动率指数(iVX,简称“中国波指”)。出于多方原因,iVX指数于2018年2月14日后暂停发布,它能否同VIX指数一样作为市场情绪的风向标、为投资者提供新的避险思路及方法,学界对此的研究尚不够深入。本文就以上问题进行了探讨,希望能为后续中国波指的改进和重新推出,以及市场参与者的投资、监管行为提供有益的参考。本文首先对文章的选题背景和研究方法进行了阐述,梳理了国内外的研究成果及现状,随后对中美两国波动率指数的编制方法以及后续用到的相关理论进行了介绍,为实证研究奠定了理论基础。在对中国波指特征及功能进行实证分析前,本文对美国VIX指数的相关特性进行了阐述,便于对比以寻求我国市场的独特之处,从而有针对性的提出建议。实证分析中,本文采用上交所公布的指数编制方法对2018年2月14日至2019年3月1日间的iVX指数进行了重现,将时间窗口大小由739扩大至987。为重点探究中国波指在股指大幅波动阶段的表现,本文将2015年2月以来的股市划分为7个阶段,采用“整体+分段”相结合的方法进行探讨,结论如下:(1)iVX指数与上证50指数收益率间的负相关及非对称性仅存在于市场下行周期,于其他阶段并不显著,而美国VIX指数与S&P500指数收益率间的以上特性则几乎显著存在于所有市场阶段;(2)中国波指的以上特性均伴随着一定的滞后性,即当日股指收益的变动不能及时反映于iVX指数上,而是引发下一交易日iVX指数的变动。本文认为存在滞后性的原因可能在于:我国实行“T+1”交易制度,市场信息传递较慢,iVX指数不能及时反映股价变动及市场情绪;投资者相对缺少投资经验,不能及时识别风险并对未来市场情况产生合理预期。统计数据表明在iVX指数达到局部高点后的2-10个交易日内,上证50指数将会降至局部低点,即iVX指数能够对市场风险进行预判。基于此功能,本文构建了上证50指数的择时买卖策略,结果显示执行该策略能显著提升收益并降低风险,为市场参与者的投资行为指明了新的参考标的。此外,实证结果表明EGARCH(1,1)模型能够更好地描述iVX指数波动率的特征及走势,因此本文基于该模型以及蒙特卡罗模拟实现了 iVX指数期权的定价,希望能够为其后续的发展及推出提供有益的参考。文章最后对全篇内容进行了总结,并结合我国现状提出了相关政策建议:(1)对中国波指进行改进并适时重新推出;(2)加快金融衍生品的研发;(3)加强投资者教育。