改革开放以来,随着我国资本市场的不断完善,保险资金可投资渠道进一步拓宽,保险机构的投资也越来越频繁,举牌行为引发广泛关注。股权投资是保险机构资金运用的重要方式,截至2019年末,我国保险资金运用余额达到18.53万亿,同比规模增长12.91%,其中股票余额1.49万亿,占总余额的8.06%。作为第二大机构投资者,保险机构持股不仅拓宽了保险资金的投资渠道,促进了保险资金流动效率,优化了保险盈利模式,而且为上市公司提供了长期的资金支持,以重要股东的身份参与公司治理,更好地实现了上市公司的运营管理。已有文献指出,机构投资者对上市公司经营绩效的影响未有定论,存在三个观点:基于“有效监督”的正向影响、基于“利益攫取”的负向影响、基于“无效监督”的无影响。治理方式上,机构投资者主要通过两种方式参与公司治理:一是“积极治理”即委派高层管理人员等,以内部人身份对管理层监督;二是“消极治理”即在外部市场上频繁进行股票交易,从而对上市公司施加改善治理状况的压力。保险机构作为机构投资者之一,秉持价值投资理念,持股偏好于盈利性强、经营绩效好的上市公司,因此,本文基于保险机构持股偏好,研究其持股后对不同类型上市公司经营绩效的影响,并对治理方式进行研究,从而检验保险机构是否为价值创造者或价值选择者。本文选取2010-2020年A股1640家上市公司数据作为样本。首先,从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力及股本增值能力五个方面,基于上市公司的14个三级指标,利用熵值法,构建了上市公司的年度综合得分。之后,为了进行面板数据聚类,充分考虑其水平相似性和动态发展趋势的相似性,分别利用上市公司原综合得分矩阵计算水平趋势距离、利用动态趋势符号化后的综合得分矩阵计算动态趋势距离,汇总为综合趋势距离,并选用Ward法完成系统聚类,最终将所有样本企业聚为四类:理想型、一般型、稳定型和落后型。基于上述聚类结果,本文分别研究了保险机构持股对各类上市公司经营绩效的影响。研究结果显示,（1）对于理想型企业,险资持股与企业经营绩效间呈倒U型关系。同时本文发现对于该类企业,保险机构会通过积极参与公司治理,即增加机构调研次数、降低管理费用率、提升资产周转率,以提升企业绩效,故对于此类企业,保险机构为价值创造者。（2）对于一般型企业,结论与理想型企业一致,但由于企业自身发展的局限性,导致险资持股对企业经营绩效的提升水平偏低。（3）对于稳定型企业,险资持股与企业经营绩效间呈倒U型关系,但本文发现对于该类企业,保险机构没有显著的参与公司治理,因此,本文认为保险机构会进行“消极治理”,即股票的频繁交易,来提升企业绩效,故对于此类企业,保险机构为价值选择者。（4）对于落后型企业,险资持股仍无法提升企业经营绩效。文章的最后,本文对保险公司、监管机构及上市公司提出了一些建议,以期改善上市公司对保险机构持股为“野蛮人”这一印象的偏见,并督促监管机构不仅要保障保险资金积极入市,更要加强保险公司资产配置的审慎性监管。