当前,我国已经从高速度增长轨道切换为注重高质量发展,中央高度关注脱实向虚的发展倾向。脱实向虚的一个重要表现就是,上市公司配置金融资产的比重上升,而进行投资实体的意愿和动机一直下降。为了转变脱实向虚趋势,中央“十四五”规划建议中再度明确了大力扶持实体经济发展的总基调。但是,要解决脱实向虚问题,首先要解决的就是如何在金融资产配置和实体投资之间做到结构平衡、比例适度。我国上市公司出现脱实向虚投资倾向的主要原因,就是金融领域、虚拟市场、房地产市场等投资收益较高,投资风险较低;而国内各地市场化程度不均,实体经济发展的制度环境不够优化,企业融资约束较多,阻碍了企业投资实体经济。本文从这一问题切入,将研究目标聚焦分析和解决上市公司金融资产配置对实体投资的负向挤压。本研究使用了规范与实证两种研究方法,采用的是A股上市公司2009至2019十年间的数据,基于融资约束、投资替代等方面理论基础,借助面板回归固定效应模型,进行了实证统计分析,从理论和实证两个途径,对上市公司金融资产配置影响实体投资的挤出效应和蓄水池效应进行了分析。研究结果表明:（1）上市公司配置金融资产显著的“挤出”了实体投资,企业配置更多的金融资产,目的是获得高回报和低风险,这样一来就会使得实体领域的投资规模进一步萎缩和受限。（2）作为投资途径的一种,配置金融资产是一种合理化的手段,金融资产较好的流动性和变现功能,能够使企业收益得到增长,产生蓄水池效应,有利于为企业投资实体蓄积充足资金。但是,长期股权、房地产等非交易型投资不具备这种蓄水池效应,仅仅能帮助企业实现加杠杆套利,因此,上市公司配置金融资产的比重越高,就越是“挤出”实体投资。（3）国家宏观货币政策对上市公司配置金融资产也会产生影响,货币政策越宽松,公司配置金融资产的动机越强,就越会“挤出”实体投资。（4）上市公司配置金融资产对实体投资的影响,与融资约束程度有一定关系,融资约束越多,企业获得外部融资的成本就更高,因此,企业投资实体的资金和意愿都不充足,容易诱使企业将资金投向金融领域,配置较高比重的金融资产,带来负向挤出效应。（5）不同产权性质、不同区域市场化程度以及不同行业类别的企业,上市公司配置金融资产对实体投资的影响存在一定的差异,国有企业、制造业企业、市场化程度较低的地区,金融资产配置的程度必定会增长,导致实体投资被大量挤出。基于实证研究结论,本文还提出了弱化金融资产配置对实体投资负向挤出效应的政策建议,包括优化金融资产配置、扶持实体经济发展、提升金融监管水平。