美国著名经济学家乔治·斯蒂格勒曾说：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要靠内部扩张成长起来。”当代世界上著名的大公司、大财团都是在不断并购其他企业的过程中成长、发展、壮大的。兼并和收购是市场经济发展的必然现象，是资本集中的必然要求和主要实现形式。自1893年以来，以美国为首的西方市场经济国家已经经历了六次企业兼并浪潮，对生产的社会化和提高劳动生产率起到了巨大的推动作用。在我国，企业并购起步于80年代初期，近20年来，随着经济体制改革的深化，市场经济的发展，企业并购数量不断增加，规模不断扩大，以及企业并购的市场化程度越来越成熟，特别是在加入WTO后的新形势下，企业并购的范围已从国内延伸到国际，在这种情况下，研究企业并购问题无疑具有重要意义。本文旨在研究企业并购中的支付方式问题。并购支付作为企业并购的交易形式，不仅是并购交易的最后一个步骤，而且也是企业并购的一个关键环节，是决定企业并购交易能否取得成功的重要因素。在西方产权重组发展历史上，现金支付曾经是企业并购的一种最为普遍的支付方式，随着资本市场的日益发展，股票支付和债券支付对西方企业并购发展起了积极作用，之后鉴于银行和各种金融机构在企业收购中的影响愈来愈大，又出现了递延收购和杠杆收购等新的企业并购支付方式。目前国外支付方式的特点是：同行业横向并购增多，换股成为了主要支付方式。而我国目前企业并购支付方式单一，主要以现金收购为主，采用换股、发行可转换债券和优先股支付的很少。由于以行业整合为目的并购规模进一步扩大，现金支付将难以完成并购交易，这就要求实现以股权支付方式为主的支付方式多样化。因此本文较系统地研究企业并购支付方式，特别是对换股并购在国外运用作重点介绍，并结合案例作了相应分析。全文共分为五个部分，具体内容如下：<WP=3>第一部分：企业并购概述。介绍了企业并购的含义、并购的动因、并购的类型，以及我国企业并购的产生和发展情况，同时，阐述了并购支付方式对企业并购的重要意义。第二部分：企业并购支付方式及其相关问题。该部分介绍了并购支付方式的种类，支付方式的选择及其对并购价格、公司财务战略等方面的影响。同时还论述了与并购支付相关的两个主要问题——目标公司价值评估和企业并购融资，尤其对杠杆融资进行了重点介绍。虽然我国目前并购支付手段还比较落后，但是随着我国企业制度改革的全面深化以及证券市场的进一步发展与完善，股票支付方式将成为实施并购的一种重要支付方式。该部分在对国内外支付方式进行比较的基础上，重点对可供我国借鉴的并购支付方式，特别是对换股并购与递延支付收购等作了详细地介绍和分析。第三部分：企业并购的支付成本分析。介绍了支付成本与并购成本各自的含义及其相互关系，阐述了支付成本的确定方法和支付成本的财务分析，其中重点对企业并购的支付成本从确定方法、财务分析等方面进行了全面分析。第四部分：不同的支付方式下的并购收益与成本测算。该部分在介绍并购收益与成本的基础上，主要对现金与换股两种支付方式下并购收益与并购成本的测算问题作了阐述。第五部分：案例分析，该部分以清华同方吸收合并鲁颖电子作为案例，对支付方式的评价与选择问题，特别是对换股并购的特点进行了解剖和分析。本文采用历史与逻辑相统一、规范与实证相结合，以及比较分析的研究方法，对并购支付问题作了较为系统的研究和阐述。主要观点在于如何完善我国并购支付方式，加快我国换股并购的步伐，体现支付方式选择的合理化。由于并购支付方式中换股并购在我国还是一种新的资本运营方式，尚处于试点与摸索阶段，有关法律、法规尚不完善，理论基础与实践经验尚不成熟，加之囿于作者本身水平所限，对企业并购支付方式的一些看法难免存在缺陷与不足。文中的观点仅代表作者个人的观点，对并购支付方式的认识与运用还须通过实践来摸<WP=4>索、验证与完善。