文章以2005年7月21日至2008年2月28日境外人民币NDF汇率、CME人民币期货汇率和境内即期汇率为研究对象,使用VAR模型分析了三者的动态关系。主要结论有:多个品种的境外NDF、CME期货汇率与即期汇率存在长期均衡、稳定的关系；即期汇率对几乎所有期限的NDF和CME期货汇率具有明显的引导作用,而只有中短期的NDF汇率引导即期汇率,说明境内即期市场具有信息优势,在三个市场中居于信息中心的地位；CME人民币期货推出之后,NDF市场与即期市场的互动更为紧密,价格波动越来越受到对方市场的影响；期货市场对即期市场的影响并不显著。本文认为导致这些结果的因为有:参与中短期NDF交易的投资者多以套期保值为目的,而参与长期NDF和期货交易的以投机者居多；CME人民币期货推出不足两年,尚处于产品实验和起步阶段,市场规模较小,还不足以对即期市场施加较大影响。文章的最后给出了相应的政策建议。