机构投资者是上市公司重要的外部治理机制。以往文献对于机构投资者的治理职能有两种假说:监督假说和压力假说。监督假说认为机构投资者具有专业优势和资金实力,通过积极监督上市公司、改善上市公司治理水平,获得与企业价值相关的投资收益。压力假说认为机构投资者短视行为依然存在,通过将短期获利的资本市场压力传递给管理层转换为上市公司业绩提升的压力信号,从而影响上市公司的经营安排,导致上市公司治理问题突出。这两种假说于发挥机构投资者的调研行为在公司治理层面的作用有何新进展呢?多年来,随着制度革新,投资者关系活动的相关细则已落到实处,上市公司投资者关系活动数据模块不断健全,推动相关研究从“一刀切”地采用持股指标到观测机构投资者积极的调研行为的转变,因此从投资者调研活动入手,积极探索机构投资者对上市公司盈余管理水平的影响具有理论意义和现实意义。本文以2012年至2017年深交所上市公司调研数据为样本,探讨机构投资者的调研行为对上市公司盈余管理水平的影响。总体上,机构投资者调研强度与盈余管理水平显著负相关。随着机构投资者的调研强度增强,上市公司信息传播的范围扩大,管理层机会主义行为越是受到监督,因此盈余管理水平随之降低。主体层面上,相比于非前十大股东的机构投资者,机构大股东调研强度越强,真实盈余管理水平越低。机构大股东具有高于非前十大股东的话语权,对企业真实盈余管理行为起到监督作用,而对应计盈余管理行为则较为宽容。客体层面上,相比于非高层(董事长或总经理),当高层待来访机构的调研强度增强,盈余管理水平呈现正向变化但不显著。当高层出席调研活动,机构投资者更有意愿与管理层拉近关系,而忽视管理层的机会主义行为,导致调研活动的监督作用无法发挥。内容层面上,真实盈余管理水平随着长期导向调研活动强度提升而显著降低,随着短期导向调研活动强度提升而显著下降,而应计盈余管理均呈现出一定程度下降,但不显著。本文立足于机构投资者发展阶段和公司治理环境变化的现实背景,力求完善机构投资者治理机制的研究。在探索机构投资者调研行为的基础上,挖掘调研活动的主体、客体和内容的特征,剖析机构投资者参与调研活动的关键渠道因素,为现阶段充分发挥机构投资者外部机制作用、进行渠道建设,提出针对性建议,为进一步完善投资者关系活动及其信息披露相关细则,进行积极的探索。