【摘 要】
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自1994年汇率并轨以后,近年来我国国际贸易一直呈现出经常项目与资本项目双顺差格局,国际收支大量盈余导致人民币在外汇市场上存在着较大的升值压力。2005年实行参考一篮子货
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自1994年汇率并轨以后,近年来我国国际贸易一直呈现出经常项目与资本项目双顺差格局,国际收支大量盈余导致人民币在外汇市场上存在着较大的升值压力。2005年实行参考一篮子货币定值的有管理的浮动汇率制度之后,虽然人民币升值压力得到了一定程度的缓解,但这种压力依旧存在,2011年末与2005年汇改之日相比累计升值22%。中央银行为了维持人民币汇率的基本稳定而被迫进行外汇市场干预。然而,中央银行应在何种程度上对外汇市场进行干预以及干预后的效果如何,这在很大程度上取决于决策者对本币在外汇市场上所面临的升值或贬值压力的预测和判断。因此,深入研究人民币外汇市场压力的产生原因和测算方法,对于明确人民币汇率的未来走向及货币当局制定宏观经济政策具有重要的参考价值和指导意义。本文在对国内外相关文献进行系统梳理的基础上,介绍了外汇市场压力的定义与内涵,并基于模型依赖法的两国货币模型构建合意的外汇市场压力指数,根据设定的外生变量分别讨论经济增长、国际收支、投资储蓄、外资流入对外汇市场压力产生的影响。通过选用以货币理论为基础的Weymark(?)旨数法估计了中国1994年1月至2011年12月的人民币外汇市场压力指数和央行外汇干预指数,并结合实证结果分析了1994年来人民币外汇市场压力与央行外汇干预力度的变动趋势,得出我国人民币兑美元汇率一直处于升值的压力之中,70%以上都是通过外汇干预来缓解的,我国央行外汇干预力度较强的结论。最后,从经济面基本因素、汇率预期、国际压力三方面对人民币外汇市场压力的产生原因进行了深入分析,并针对人民币汇率机制改革、货币政策、央行外汇干预提出了相应的对策建议。
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