近年来中国经济飞速发展,投资在其中起到了重要的拉动作用。在投资快速增长的同时,一些行业和地区也随之出现了“投资过热”现象,微观领域的企业“过度投资”问题也因此成为学术界关注的热点之一。“过度投资”是指企业的投资超出或偏离了由自身的能力和成长机会等决定的最优投资规模,投资于净现值为负的项目,从而降低企业价值的一种非效率投资行为。它不仅造成资源浪费,也制约着经济的可持续发展。制造业是国民经济的支柱产业,其投资额约占全社会投资总额的三分之一,对经济发展有至关重要的作用。2009年我国发展改革委等部门发布了《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》,明确指出钢铁、水泥、煤化工等行业存在盲目扩张现象,而这些行业大部分都归属于制造业。因此,制造业公司的投资效率问题不容忽视,有必要对其过度投资行为进行深入研究。在系统借鉴和吸收国内外相关研究的基础上,本文对影响我国制造业上市公司过度投资的因素进行了深入研究。首先,文章对我国制造业整体的投资现状进行了分析,并借鉴Richardson在2006年度量过度投资的模型对我国365家制造业上市公司进行实证检验,结果发现有34.06%的制造业公司存在过度投资行为,而且每年有40%以上的新增投资被用于过度投资,这说明企业过度投资现象较严重,投资效率较低。之后,以存在过度投资的企业为样本,实证检验了过度投资的相关理论对我国制造业上市公司的适用性,并找出对过度投资有显著影响的因素。研究结果表明:(1)自由现金流与过度投资显著正相关,验证了自由现金流假说。(2)长期负债水平与过度投资显著正相关,短期负债水平与过度投资显著负相关。负债的资产替代效应和相机治理作用同时存在于制造业上市公司。但是长期负债对过度投资的促进作用要明显强于短期负债对过度投资的抑制作用。(3)经理持股对过度投资的抑制作用不显著,股权集中度和控股股东性质对过度投资的影响也不显著。最后,文章结合实证研究结果以及我国国情,提出了减少企业过度投资,提高投资效率的相关政策建议,以期能够对优化企业投资结构,提升企业价值有所帮助。