基于增长期权理论的企业战略投资价值评估研究

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近十年来,企业所处的实际投资环境已经发生了深刻的变化,而传统的投资评估方法,由于其与生俱来的种种缺陷,面对这种深刻变化,经常表现为力有不逮。投资的实物期权分析法,正是要针对这些传统方法存在的“症结”,给出一剂“良药”。作为一种评价方法,实物期权分析法充分考虑了不确定性对资产价值的影响,突破了传统评估方法的局限与束缚,很好地适应了以不确定性为特征的投资环境,为经营灵活性和战略适应性的评价提供了全新的解决方案。简而言之,实物期权方法的应用,为战略投资决策提供了一种革命性的工具。   全文共分为五章,第一章为引言,介绍了研究目的、意义和论文结构,同时阐述了实物期权的基本内容、理论基础、本质特征和分类,并对国内外研究进行综述;第二章阐述了企业价值创造和企业战略性投资的概念及其期权特性,通过分析战略投资的期权性质,指出不确定环境下传统投资评估方式的缺陷,提出战略投资项目的价值应该包括实物期权的价值(项目价值=NPV+实物期权价值);第三章阐释了折现现金流法、账面价值法、重置成本法和市场法等传统企业价值评估方法的应用局限性,并通过实例将传统估价法与期权估价法进行了比较研究;第四章为理论联系实际的案例研究,这部分是本文的重点也是研究的难点。以新浪与阳光文化的战略并购为例认识到期权方法的优势,并运用期权定价公式和EXCEL期权建模计算出战略投资中隐含的增长期权价值。从中可以看出运用增长期权方法能给予决策者较大的决策空间,同时也能更为全面、合理的评价战略投资决策。第五章结合案例得出了增长期权在评估战略性投资项目价值方面的适用性结论,同时对其在我国应用时应注意的问题提出了若干思考。本文从增长期权的理论思想入手结合案例分析对传统的评估方法做出必要的修正和补充,以期能够对企业的战略性投资价值进行较为科学、合理的评估,为进一步完善企业价值评估方法体系提供一种全新的估算思路,将对战略投资与管理有着重要的理论意义和现实价值。
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