上市公司股票具有易变现性和高流通性,能够大大降低商业银行等质权人的借款风险,上市公司通过股权质押能够拓展新的融资渠道,缓解融资困境。因此最近几年在我国A股市场上,股权质押融资方式非常受上市公司控股股东,即拥有决定权的投资者的欢迎。然而,频繁且高比例的股权质押可以使控股股东变相提前套现,也会引起控制权与剩余收益权的分离,进而显著降低控股股东侵占其他投资者权益的成本,产生严重的代理问题。研究控股股东的股权质押行为如何影响上市企业经营决策这一问题具有重要的实践价值,目前学术界往往只根据大样本实证分析股权质押对上市企业某些方面的影响,很少结合一些现实案例具体的研究股权质押的整个过程及其经济后果。本文选择控股股东频繁且高比例的股权质押的BQL公司为研究对象进行研究,旨在使其他将要或正在股权质押的公司更有针对性的识别和防范股权质押的风险,规范控股股东股权质押的行为,保护上市公司中小股东的利益。本文的研究具有重要的理论意义和实践应用价值。本文在对股权质押动因、控制权私利和股权质押经济后果进行文献分析的基础上,诠释了相关理论,发现股权质押会造成控股股东的“两权分离”,弱化激励效应而强化堑壕效应。进而选取BQL企业为研究对象,以委托代理理论为基础,采用案例分析法,具体描述了BQL企业控股股东股权质押的全过程并深入分析了控股股东对企业的掏空行为。为增强案例研究的信度,从不同的途径搜集研究资料进行论证使之互相印证,从而验证控股股东频繁且高比例的股权质押给上市企业带来严重的经济后果。最后重点从控股股东股权质押对现金流权、对短期市场反应、对公司财务能力、对公司持续经营能力和对公司市场价值五个方面的影响进行分析,针对控股股东股权质押带来的负面影响,从内部治理和外部监管两方面提出了建议。研究分析结果表明:(1)频繁且高比例的股权质押导致控股股东与企业之间的共享利益受限,从而弱化了激励效应;出质股权使控股股东提前变相的获得了巨额财富从而降低该股东丧失控制权的机会成本;控股股东就会有动机和借口侵占上市企业和其他投资者的权益,从而产生严重的第二类代理问题。(2)控股股东利用改组公司治理结构,凌驾于公司内部控制之上而操纵不合理的对外投资、操纵关联交易、占用经营性资金和非经营性资金、违规对外担保、违规使用募集资金等隧道挖掘方式掏空上市公司。(3)控股股东频繁且大规模的股权质押行为短期会导致公司股价的下跌和公司的偿债能力、盈利能力以及发展能力的恶化,使公司陷入财务困境;长期将导致公司市场价值的大幅下降,严重影响公司的持续经营能力,使公司陷入破产的绝境。