股市泡沫的识别及信贷政策对其生成影响的研究——基于上海股票市场的实证检验

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自从“南海泡沫”和“密西西比泡沫”以来,股票市场泡沫问题就一直是理论界和实务界关注的重点。我国的股票市场还处于起步状态,股票市场尚不完善。研究中国股票市场的泡沫,对于我国金融市场(特别是资本市场)的健康发展有着重要的现实意义。 本文首先从股票市场泡沫的定义入手,在整理有关股票市场泡沫文献的基础上,对什么是股票市场泡沫进行了界定。进而探讨了股票市场泡沫的分类,分别介绍了理性泡沫和非理性泡沫的模型以及泡沫的生成和运行机理。随后,我们介绍了宽松信贷政策可能是引起股票市场泡沫的原因。 接着我们介绍了股市泡沫的度量和检验方法,分析和对比了方差界检验、设定检验、单位根检验、向前递归回归检验和久期依赖检验等检验方法。并对国内学者对中国股票市场泡沫检验的文献进行了回顾。 2007年初,随着上证指数突破3000点,国内学术界爆发了股市是否存在泡沫的大讨论,我们使用向前递归检验这个最新的股票泡沫检验方法对中国股票市场上证综合指数是否存在泡沫进行了实证检验,得出上证综合指数在2007年存在泡沫,并且我们给出了中国股票市场泡沫生成和破裂的时间。我们的结论支持国内许多经济学家以及格林斯潘等对中国股票市场泡沫存在性的判断。 最后,我们利用相关变量对中国股票市场2007年泡沫的原因进行了分析,并得出由于宽松的信贷体系造成了大量的短期借款增加以及外汇资金如对外贸易顺差的增加和热钱等其他资金的流入可能是造成中国股票市场泡沫产生的原因。
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