近年来，私募股权投资在全球范围内呈现出飞速发展的态势；与此同时，随着2005年以来以A股市场为代表的中国资本市场发展形势的转好以及对周边市场影响力的扩大，亚洲地区尤其是中国资本市场正日益成为私募股权投资基金竞投的焦点。从近几年私募股权基金在中国市场中的融资规模、新设基金数量以及投资案例等的统计数据中可以看出，现阶段，外资PE仍然占据着中国私募股权投资领域的主导地位。 与外瓷私募股权基金的大规模“圈地扩张”相比，中国内地的私募股权基金发展速度相对滞后很多。虽然目前国内私募股权基金面对国际上实力雄厚的私募股权资本大鳄还尚显稚嫩，但是在近年来颁布实施的一些相关政策法规的支持下，内地私募股权基金已迎来大发展的良机。首只人民币产业投资基金——渤海产业投资基金成立，券商壹投业务开始试点，国内首个股权投资基金业自律组织——天津股权投资基金协会成立，创业板的即将推出，国内首个OTC交易市场落户天津滨海新区，《合伙企业法》、《创业投资企业管理暂行办法》等的颁布实施……这无不显示出国内私募股权投资业的加速度发展。 为了抓住历史机遇，使国内私募股权基金能够快速、健康发展，从而在中国资本市场上称职地扮演好为企业提供资金支持并改善公司治理结构，同时又能提高资金的使用效率、获取最大投资收益的角色，我们要在清醒认识到自身的不足、与外资私募股权基金的差距，并在借鉴对方成功经验的同时，也要充分利用自己所具有的优势，摸索出一条适合中国经济大环境的“本土”私募股权基金的发展道路。 对于国内私募股权基金的未来发展遂路，本文仅从基金在投资运作中制定基金的投资策略所需要考虑的因素这一角度来做一些粗浅的分析，文章主要通过“不同资金来源对基金投资策略的影响”、“投资阶段与投资策略”、“行业集中化投资策略”以及“退出方式对投资策略的影响”四个方面，来探讨基金投资策略的选择和今后需要着重关注的问题。 通过学习海外私募股权基金的成熟运作经验和理论研究成果，并结合中外资PE对中国企业的成功投资案例，我们总结出一些对内地私募股权基金投资运作、制定投资策略有益的经验和思路。首先，私募股权基金不同的资金来源会对基金投资策略的制定产生一定影响，包括政府资本、金融机构资金、企业资金以及个人投资者在内的不同类型的出资人，出于不同的投资动机会倾向于各个不同的投资阶段或行业。其次，私募股权基金侧重于不同阶段的投资会带来不同的投资收益。根据海外成熟私募股权基金的投资经验，国内私募股权基金一方面可以多关注对种子期企业的培养和扶持，或能获得较高的投资收益；另一方面，可以多向外资PE学习并购基金的运作方法，或者进行平衡式的组合投资，以获得稳健的投资收益。第三，私募股权基金应该实行行业集中化的投资策略，力求发展成为专家型的投资基金。具体可重点关注广义的消费服务业、清洁技术与清洁能源、医药卫生等行业，尤其是清洁能源的开发和生产领域将成为内外资PE共同争夺的焦点。最后，私募股权基金的退出方式也会影响到基金投资策略的制定，并且，能否如期实现退出最终决定了私募股权基金整个投资运作的成败。而近年来被认为是私募股权基金最佳退出方式的IPO上市退出，随着市场行情的波动也显现出很大的政策风险和流动性风险。 另外，通过对国内私募股权基金的代表——鼎晖投资参与的蒙牛乳业Pre-IPO项目的分析，我们可以看到，一次成功的投资要考虑多方面的因素，包括对行业发展前景的预测、目标企业在所处行业中的市场地位及发展潜力、企业领导人的能力，以及私募股权基金为保障自身利益而设置的投资交换条件等，这些都是保障私募股权基金从一个投资项目中成功获取高额投资回报的关键原因所在。