非对称信息对资产价格的影响是金融领域研究的一个重要内容。但是,在现代资产定价理论中却没有考虑非对称信息的影响。在金融市场微观结构领域,非对称信息虽然是核心研究内容,但大多数研究是以间接的方式,通过买卖报价价差考察非对称信息对资产价格的影响,而没有直接分析非对称信息与基本的价格变量——风险和预期收益之间的关系。本文将金融市场微观结构理论用于资产定价和公司金融,分析了非对称信息在资产定价中的作用,并进行了实证检验。全文从四个方面阐述了非对称信息对资产价格的影响。1、从传统的金融市场微观结构理论出发,通过间接的方式分析了非对称信息对资产价格的影响。阐述了价格系统可以作为信息传导系统,价格、交易(包括交易规模和交易方向、时间)、交易的价格效应都具有信息性,并且通过实证研究,测量了我国股票市场上交易过程中的信息内容。2、提出了一个简化的资产定价模型,将非对称信息与风险和预期收益联系起来,说明“信息风险”是资产价格的“定价因素”。非对称信息会影响资产的流动性和价格发现过程,而基于对称信息的资产定价模型却没有考虑非对称信息的影响,认为信息风险即使存在,也是可以分散化的个别风险。本文通过一个简化的理论模型说明了这种信息风险是不能被分散化的,“信息风险”是资产定价的“风险因素”。3、分析了信息结构——信息组成、私有信息的分布、信息的准确性和信息的存在性对企业产权资本成本的影响,并进行了实证检验。提出了对信息组成和分布的估计方法,并将所得结果用于资产定价模型,考察了我国股票市场上非对称信息对企业资本成本的影响。所得到的实证结果表明,在我国股票市场上,信息是影响资产价格的风险因素。4、研究了公开信息披露对减少非对称信息,降低资本成本,提高市场效率的作用。通过实证研究,分析了我国股票市场上信息披露的价格和流动性效应,进而揭示了公开信息和私有信息之间的关系。