中国海洋石油有限公司(以下简称“中海油”)是一家主要从事上游勘探开发业务的石油公司,其价值主要来源于所持有的油气储量,储量的价值则与油价息息相关。而在储量的勘探、开发和生产过程中蕴含着诸多选择权,即期权,比如等待期权、扩张期权、放弃期权、停启期权等,这些期权是有价值的。在期权估值中,我们知道这样的道理:标的资产价值波动越大,那么期权价值也就越大。因此,由于油价的剧烈波动,石油公司上游业务的价值更适合用期权法进行估值,而中海油正具备这样的特点。本文首先深入分析了国内外关于企业价值评估的研究与文献,着重分析了实物期权法的相关理论与实务应用,并确定了中海油储量估值的原则和方法;其次从经营业绩、财务业绩和市场表现三个方面对中海油进行深入分析,提供了估值的数据基础;然后,针对中海油拥有的已开发储量和未开发储量,分别建立了折现现金流模型和实物期权法估值模型,并详细分析了模型参数的确定方法和步骤,计算得到了中海油2016年年末的企业价值以及权益价值。本文的评估结果是:中海油2016年年末的企业价值约为861亿美元;在纽交所交易的ADR价格估计为144.40美元/ADR,高于2016年年末的实际收盘价123.96美元/ADR;在香港联交所交易的股份价格估计为11.20港元/股,高于2016年年末的实际收盘价9.70港元/股,最终的结论是2016年年末中海油的价值被低估。中海油的价值被低估,原因可能有二:其一,在2016年油价较低的情况下投资者信心不足;其二,市场信息的滞后性等。因此,本文建议投资者应该充分认识到石油企业的期权价值,避免投资的短视行为。