风险投资作为一种周期性股权投资,在推动初创型科技企业发展方面具有独有的优势。鉴于其投资项目所具有的高风险性和高回报性,也决定了风险投资需要不断循环退出从而实现收益。随着2009年深圳创业板的推出,为我国风险投资行业提供了更加便利的退出渠道。在创业企业成功上市且满足解禁要求以后,风险投资是否退出、如何择机退出等问题,不仅关系到其能够获得的最终回报,而且也对整个风险投资行业的发展,乃至高新技术产业的发展举重轻重。本文在介绍研究背景、意义和文献综述的基础上,利用深圳创业板2009-2012年间上市且具有风险投资参与的199家创业企业所涉及的风险投资退出案例为样本,考察了账面退出回报和股票流动性对解禁后不同期限内风险投资减持与否的影响及差异,并进一步将流动性分解为长期流动性和瞬时流动性,重点考察股票流动性和退出回报对不同参与程度的风险投资减持退出行为的影响。研究结论表明:创业板已成为我国风险投资最主要的IPO退出渠道,上市本身带来的回报越高,风险投资越可能在解禁后减持退出,而且,年轻风险投资在解禁后短期内更加可能减持退出。进一步针对风险投资减持行为的多元回归结果显示:参与程度较低时,退出回报对风险投资的减持行为具有显著影响;在股票长期流动性较好的市场,风险投资的减持行为具有减持间隔短、减持规模大的特点;同时当风险投资参与程度较低时,流动性出现负向冲击,会促使风险投资缩短减持间隔。