在互联网广泛普及的背景下,以雪球网为代表的网络论坛成为个人投资者获取股票信息的重要方式,伴随着许多投资者在平台上发帖并交流意见,这些观点能够迅速引起其他投资者的关注。信息通过这种方式在个人投资者之间快速流动,使得网络论坛的发帖中包含了大量反映投资者情绪的文本信息,因此我们能够分析投资者情绪的实时变化。我们可以通过收集论坛中的发帖量指标了解投资者的乐观和悲观程度,以此来探索市场收益与投资者情绪之间的关系。隔夜收益是指股票在当日15:00到次日9:00所产生的收益,隔夜风险由于相对隐蔽,并未引起学者们的广泛重视。本文将重点放在隔夜收益率和隔夜波动与投资者情绪的关系上,讨论投资者情绪对于隔夜股票价格跳跃的影响。与传统研究中以投资者问卷调查的直接方法和股票市场交易指标的间接方法构建投资者情绪指标不同,本文采用数行者科技（Datago）数据库中雪球网每日发帖统计信息表中的正向和负向帖子发帖量统计作为投资者情绪指标以及投资者情绪一致性指标的原始数据,构建了基于雪球网发帖数据的个人投资者情绪指标。在2010年12月31日至2020年12月31日,总计3619个包含交易日和非交易日的样本区间内,本文通过对沪深两市4344支股票的隔夜收益率、整日收益率以及股票的日内波动率、隔夜波动率指标的构建,选用能够反映投资者情绪与股票收益率和波动性关系的双向固定效应模型,采用实证研究方法分析不同时间段投资者情绪对于股票市场收益率和波动性的影响。本文的结果表明,在收益率方面,不同时间段投资者情绪均能够显著正向影响股票收益率,即当个人投资者情绪越乐观,股票的隔夜收益率与整日收益率均会更高;而在波动性方面,个人投资者情绪一致性对股票日内波动率和隔夜波动率均有显著的负向影响,且非交易时间段的投资者情绪一致性指数对于股票日内波动率的影响要大于交易时间段的投资者情绪一致性指标。在稳健性检验中,我们还观察到在不同股票市场和不同市场情绪环境下投资者情绪指标对于股票收益率和波动性的影响具有非对称性,具体来说在以中小企业为主体的深证市场投资者情绪对于股票收益率和波动性的影响均要大于以大型企业为主体的上证市场;而在投资者情绪低迷期阶段投资者情绪指标对于股票收益率和波动性的影响也与投资者情绪高涨期存在差异。