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我国证券市场自上世纪90年代初成立以来，取得了令人瞩目的发展，市场深度和广度都得到了很大的拓展，为推动国民经济发展做出了重要贡献。然而我国证券市场目前仍然存在很多问题，股指经历了多次暴涨暴跌，投资者盲目跟风，“追涨杀跌”现象严重，其非理性投资行为阻碍了市场的有效运行。另一方面，我国上市公司会计欺诈案件频发，琼民源、银广厦等财务造假事件严重干扰了市场运行秩序，损害了投资者等各方利益。如何提高企业会计信息质量，使投资者理性投资，从而提升市场定价效率一直是学者们研究的焦点。
行为金融学认为，“羊群效应”、“日历效应”等金融异象在传统金融学中无法得到解释，投资者并非完全理性，其心理因素和认知偏差等对股票价格有着重要影响。投资者情绪（Investor sentiment）源于投资者错误的主观信念或与股票价值无关的信息而对股票未来价格产生的错误预期，反映了投资者对股票市场的总体乐观或悲观态度。一些实证研究（Baker和Wurgler，2006;蒋玉梅和王明照，2010）表明，投资者情绪与短期市场收益正相关，与长期市场收益正相关，其中股息率、有形资产率等特征值低，负债率高的股票更容易受情绪影响。
上市公司的会计信息反应了企业的财务状况和盈利能力等情况，是投资者对其股票价格进行估值的重要依据，其质量好坏直接影响股票估值的准确性。盈余是企业经营的最终目标和成果，是会计信息中重要的组成部分，也是投资者关注企业会计信息中的关键内容。Ball和Brown(1968)证实股价反应了公司的盈余信息，公司披露的会计盈余信息在股票定价中起着重要作用，Aboody等(2005)也认为质量较差的财务报告增加了估值偏误的可能性，因此会计信息质量的高低对市场定价效率有着重要影响。
投资者情绪和会计信息质量对资产定价都有着重要影响，但将两者联系起来的实证文献却不多见。投资者情绪理论认为那些市值小、发行时间短、非盈利、不分红等特征的股票更容易受投资者情绪的影响，而高质量的会计信息有助于投资者对股票进行准确定价。因此，如果这类上市公司的会计信息质量有所提高，那么投资者对其股票估值之间的差异是否会缩小，会计信息质量的改善是否有助于减弱那些主观估值程度高和难以套利的股票对投资者情绪的反应，从而提升市场定价效率，本文将结合我国证券市场具体情况对此问题进行研究。
本文基于盈余透明度的会计信息质量度量方法及Baker-Wurgler投资者情绪指数构建方法，以2002～2012年期间中国A股上市公司为样本，使用面板数据模型考察会计信息质量对投资者情绪效应的影响，从机构投资者持股比例变动与股票分析师标准化评级两个视角来探讨其具体作用机制。为了得出较为稳健的结论，我们还使用应计质量来度量会计信息质量，进行稳健性分析。
本文的结构安排如下:第一章是导论。导论部分主要是介绍本文研究的理论和现实背景，提出研究的相关理论和实践意义，同时说明研究内容、研究思路、研究框架和文章的主要创新点。第二章是相关研究文献综述。这部分主要是从投资者情绪和会计信息质量两大方面对相关研究文献进行综述，并作简要评述后，本文对投资者情绪和会计信息质量的度量方法进行了探讨。其中投资者情绪主要从投资者情绪的定义、理论模型、度量方法和情绪对市场的定价效应进行了相关文献的介绍，会计信息质量则回顾了学者们对其度量方法和资产定价影响的相关研究。
第三章是理论基础和模型设计。理论基础部分主要介绍了投资者情绪理论的来源—噪声交易者理论的DSSW模型。其次结合会计信息质量和投资者情绪两者对资产定价，及对机构投资者和股票分析师的影响，提出了本文的研究假设:高质量的会计信息能减弱投资者情绪效应，并有助于机构投资者理性投资和股票分析师理性评级。接下来是模型设计，此部分介绍了检验投资者情绪效应及会计信息质量影响的面板数据模型及其检验过程，并选取了机构投资者持股比例变动和股票分析师标准化评级视角分析其具体作用机制。最后是模型中各个研究变量的定义与计算说明。
第四章是实证分析。实证部分首先是对构造出的投资者情绪指数及模型相关数据进行描述性统计分析，其次是在检验投资者情绪效应的基础上分析会计信息质量对投资者情绪效应的影响，之后分析不同投资者情绪时期的股票分析师评级情况以及机构投资者持股比例变化情况，最后是进一步地稳定性检验。第五章是本文的研究结论。这部分首先总结本文通过理论分析和实证研究得到的主要结论并提出相关建议，然后给出本次研究存在的不足和需要改进的地方，最后提出文章未来的研究方向。
论文得出的结论主要有:(1)就总体效应而言，投资者情绪与我国股票市场短期收益显著正相关;(2)难以估值的股票对投资者情绪更为敏感，在投资者情绪乐观时期，市场需求转向难以估值的股票，使这类股票价格被高估，随之而来的市场修正效应降低了它们在下一期的收益;(3)会计信息质量的提升能减弱难以估值股票的投资者情绪效应，促进投资者理性投资;(4)对那些难以估值的股票而言，机构投资者在投资者情绪悲观时期具有高会计信息质量选择倾向，会计信息质量的提升对乐观时期机构投资者的理性投资具有一定的促进作用，对悲观时期价值投资理念的形成则较为重要;(5)高质量的会计信息有助于股票分析师在悲观时期进行理性评级。
本文的创新点主要体现在以下三个方面:(1)本文是从会计信息质量视角对投资者情绪效应进行实证研究，将投资者情绪对股票收益的影响与会计信息质量联系起来，拓展了投资者情绪效应的研究范围。(2)国内使用五个以上的代理变量来构建投资者情绪指数的文献不多，本文使用封闭式基金折价率、消费者信心指数、A股市场新增开户数、A股市场换手率、A股市场IPO首日收益率以及首日换手率六个情绪指标，剔除宏观经济因素影响后使用主成分分析法来计算投资者情绪指数。(3)本文还深入的探讨了投资者情绪和会计信息质量对资产价格影响的具体作用机制，分析了两者对机构投资者持股比例变动和股票分析师标准化评级的影响。
本文的不足和研究方向主要体现在两个方面:(1)不能做到全面和准确的度量投资者情绪和会计信息质量。用插值法虽能弥补我国IPO数据的经常缺失，但也导致构建的投资者情绪指标难免有失客观性，另外本文选用的盈余透明度和应计质量也不足以全面衡量会计信息质量，因此如何较好的度量投资者情绪和会计信息质量是未来研究的重点方向。(2)在考察会计信息质量作用于投资者情绪效应的具体机制上，只分析了机构投资者和股票分析师二者的行为，不足以全面解释其效应是如何在我国以散户投资者居多的股票市场中发挥作用，因此在会计信息质量和投资者情绪作用于我国散户投资者的具体机制上还有待进一步的探讨和研究。
行为金融学认为，“羊群效应”、“日历效应”等金融异象在传统金融学中无法得到解释，投资者并非完全理性，其心理因素和认知偏差等对股票价格有着重要影响。投资者情绪（Investor sentiment）源于投资者错误的主观信念或与股票价值无关的信息而对股票未来价格产生的错误预期，反映了投资者对股票市场的总体乐观或悲观态度。一些实证研究（Baker和Wurgler，2006;蒋玉梅和王明照，2010）表明，投资者情绪与短期市场收益正相关，与长期市场收益正相关，其中股息率、有形资产率等特征值低，负债率高的股票更容易受情绪影响。
上市公司的会计信息反应了企业的财务状况和盈利能力等情况，是投资者对其股票价格进行估值的重要依据，其质量好坏直接影响股票估值的准确性。盈余是企业经营的最终目标和成果，是会计信息中重要的组成部分，也是投资者关注企业会计信息中的关键内容。Ball和Brown(1968)证实股价反应了公司的盈余信息，公司披露的会计盈余信息在股票定价中起着重要作用，Aboody等(2005)也认为质量较差的财务报告增加了估值偏误的可能性，因此会计信息质量的高低对市场定价效率有着重要影响。
投资者情绪和会计信息质量对资产定价都有着重要影响，但将两者联系起来的实证文献却不多见。投资者情绪理论认为那些市值小、发行时间短、非盈利、不分红等特征的股票更容易受投资者情绪的影响，而高质量的会计信息有助于投资者对股票进行准确定价。因此，如果这类上市公司的会计信息质量有所提高，那么投资者对其股票估值之间的差异是否会缩小，会计信息质量的改善是否有助于减弱那些主观估值程度高和难以套利的股票对投资者情绪的反应，从而提升市场定价效率，本文将结合我国证券市场具体情况对此问题进行研究。
本文基于盈余透明度的会计信息质量度量方法及Baker-Wurgler投资者情绪指数构建方法，以2002～2012年期间中国A股上市公司为样本，使用面板数据模型考察会计信息质量对投资者情绪效应的影响，从机构投资者持股比例变动与股票分析师标准化评级两个视角来探讨其具体作用机制。为了得出较为稳健的结论，我们还使用应计质量来度量会计信息质量，进行稳健性分析。
本文的结构安排如下:第一章是导论。导论部分主要是介绍本文研究的理论和现实背景，提出研究的相关理论和实践意义，同时说明研究内容、研究思路、研究框架和文章的主要创新点。第二章是相关研究文献综述。这部分主要是从投资者情绪和会计信息质量两大方面对相关研究文献进行综述，并作简要评述后，本文对投资者情绪和会计信息质量的度量方法进行了探讨。其中投资者情绪主要从投资者情绪的定义、理论模型、度量方法和情绪对市场的定价效应进行了相关文献的介绍，会计信息质量则回顾了学者们对其度量方法和资产定价影响的相关研究。
第三章是理论基础和模型设计。理论基础部分主要介绍了投资者情绪理论的来源—噪声交易者理论的DSSW模型。其次结合会计信息质量和投资者情绪两者对资产定价，及对机构投资者和股票分析师的影响，提出了本文的研究假设:高质量的会计信息能减弱投资者情绪效应，并有助于机构投资者理性投资和股票分析师理性评级。接下来是模型设计，此部分介绍了检验投资者情绪效应及会计信息质量影响的面板数据模型及其检验过程，并选取了机构投资者持股比例变动和股票分析师标准化评级视角分析其具体作用机制。最后是模型中各个研究变量的定义与计算说明。
第四章是实证分析。实证部分首先是对构造出的投资者情绪指数及模型相关数据进行描述性统计分析，其次是在检验投资者情绪效应的基础上分析会计信息质量对投资者情绪效应的影响，之后分析不同投资者情绪时期的股票分析师评级情况以及机构投资者持股比例变化情况，最后是进一步地稳定性检验。第五章是本文的研究结论。这部分首先总结本文通过理论分析和实证研究得到的主要结论并提出相关建议，然后给出本次研究存在的不足和需要改进的地方，最后提出文章未来的研究方向。
论文得出的结论主要有:(1)就总体效应而言，投资者情绪与我国股票市场短期收益显著正相关;(2)难以估值的股票对投资者情绪更为敏感，在投资者情绪乐观时期，市场需求转向难以估值的股票，使这类股票价格被高估，随之而来的市场修正效应降低了它们在下一期的收益;(3)会计信息质量的提升能减弱难以估值股票的投资者情绪效应，促进投资者理性投资;(4)对那些难以估值的股票而言，机构投资者在投资者情绪悲观时期具有高会计信息质量选择倾向，会计信息质量的提升对乐观时期机构投资者的理性投资具有一定的促进作用，对悲观时期价值投资理念的形成则较为重要;(5)高质量的会计信息有助于股票分析师在悲观时期进行理性评级。
本文的创新点主要体现在以下三个方面:(1)本文是从会计信息质量视角对投资者情绪效应进行实证研究，将投资者情绪对股票收益的影响与会计信息质量联系起来，拓展了投资者情绪效应的研究范围。(2)国内使用五个以上的代理变量来构建投资者情绪指数的文献不多，本文使用封闭式基金折价率、消费者信心指数、A股市场新增开户数、A股市场换手率、A股市场IPO首日收益率以及首日换手率六个情绪指标，剔除宏观经济因素影响后使用主成分分析法来计算投资者情绪指数。(3)本文还深入的探讨了投资者情绪和会计信息质量对资产价格影响的具体作用机制，分析了两者对机构投资者持股比例变动和股票分析师标准化评级的影响。
本文的不足和研究方向主要体现在两个方面:(1)不能做到全面和准确的度量投资者情绪和会计信息质量。用插值法虽能弥补我国IPO数据的经常缺失，但也导致构建的投资者情绪指标难免有失客观性，另外本文选用的盈余透明度和应计质量也不足以全面衡量会计信息质量，因此如何较好的度量投资者情绪和会计信息质量是未来研究的重点方向。(2)在考察会计信息质量作用于投资者情绪效应的具体机制上，只分析了机构投资者和股票分析师二者的行为，不足以全面解释其效应是如何在我国以散户投资者居多的股票市场中发挥作用，因此在会计信息质量和投资者情绪作用于我国散户投资者的具体机制上还有待进一步的探讨和研究。