【摘 要】
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我国要跨越中等收入陷阱,必须依靠资本市场。我国资本市场起步较晚,制度不完善,新股发行的抑价率较高,影响资本市场资源配置效率。建立完善的资本市场是当务之急,完善资本市场也是党中央近几年的工作重点。随着康得新、康美药业、辅仁药业等公司不断出现大股东侵占公司利益来损害中小股东的利益,由此看出我国的上市企业治理尚不完善。在此背景下,本文从控制权与现金流权两权分离的角度出发,研究其对IPO抑价的影响。本文选
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我国要跨越中等收入陷阱,必须依靠资本市场。我国资本市场起步较晚,制度不完善,新股发行的抑价率较高,影响资本市场资源配置效率。建立完善的资本市场是当务之急,完善资本市场也是党中央近几年的工作重点。随着康得新、康美药业、辅仁药业等公司不断出现大股东侵占公司利益来损害中小股东的利益,由此看出我国的上市企业治理尚不完善。在此背景下,本文从控制权与现金流权两权分离的角度出发,研究其对IPO抑价的影响。本文选取2004-2016年在沪深两市上市的1882家公司为样本,研究控制权与现金流权分离是否对上市IPO抑价产生显著影响,以及影响方向如何。本文以两权分离度、现金流权、控制权、分离层级为解释变量,以市盈率、募集资金、价格、换手率、网上中签率、法人配售中签率为控制变量,进行回归分析。实证分析结果表明:新股发行首日回报率与现金流权成反比,与分离层数成正比,与市盈率、网上中签率、法人配售中签率负相关,与换手率正相关。两权分离度与IPO抑价正相关,但在政府样本中连续变量并不显著。这是由于政府控股的企业一般具有一定的社会责任,为了稳定股市,保护中小投资者,一般会选择低价发行,而金字塔结构的政府控股企业会减少行政干预,IPO定价会更加市场化。在实证分析的基础上,本文从多角度考虑对中小股东的保护,对IPO抑价提出相应的政策建议。
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