2019年,世界经济进入了低迷期,贸易摩擦和单边主义加剧,世界经济增长停滞,各国经济增长情况也不容乐观,甚至出现了负增长。当前由于某些国家挑起贸易摩擦导致全球经济波动风险不断增加。投资市场的潜在风险进一步增加,很多国家进入负利率时代,“负利率正在撕裂整个世界”1。“负利率下,央行很难保证货币政策的有效性,给经济环境蒙上了一团云雾,权益市场波动性和潜在风险大大增加”2。“当前环境下,贵金属的保值和分散风险的特性得以凸显,同时资本市场波动时期,投资组合的重要性进一步上升”。所以将投资的目光投向贵金属市场（投资金银等避险资产）和组建投资组合成为应对当前风险加剧的两种十分明智的策略。在此基础上本文尝试将研究方向放在账户贵金属投资组合的研究上。在经过了对现在的贵金属市场的初步探索后,近几年随着公众对贵金属投资兴趣的提升和市场的不断完善,过去很少被关注的钯金和铂金逐步走入投资者的视线之内,中国工商银行和建设银行相继推出了账户贵金属等投资产品,为了满足消费者对于投资组合的需要,工行推出了账户贵金属指数,由于组合刚刚起步,所以要素之间的配比固定不变,主要以常见的避险资产黄金为主,但近年来,钯金和白银基本上涨势头较猛,根据金投网的数据显示,钯金2019年涨幅达到了17%,成为了四种贵金属中最有潜力的商品,这足以表明钯金的投资价值正在增大,而在工商银行的贵金属组合中占比只有5%,而且固定配比,所以可见其配比权重也并非最优。这时贵金属投资组合优化变得极为重要。从学术角度对此问题的研究面临三个比较大的问题。一是组合优化需要合适的目标函数,传统的马科维兹投资组合模型由于假设过多,对于研究实际问题有着很大约束。对此,国内学者在关于“国际储备资产最优结构”的研究中为此提供了新的思路,将风险和收益结合在一起引入了柯布道格拉斯和线性两种效应函数,得出了黄金在国际储备中的最佳权重,故本文尝试引入两种效用函数对组合进行优化;二是在风险的测量上,本文采取VaR作为衡量指标,但由于四种贵金属之间有着复杂的非线性相关性,所以如何刻画组合要素之间的非线性相关性尤为重要,国内的相关学者采用了混合Copula函数准确地刻画了四个行业指数之间的非线性相关性,并计算了组合的VaR值;三是最优权重的计算,本文尝试用组合的VaR值来作为组合风险的度量,结合组合收益,利用效用函数,设置合理的步长进而迭代找出最优的投资组合结构。本文设置合理的效用函数,用GARCH模型配合极值理论准确的拟合了尖峰厚尾的边缘分布,利用混合Copula函数将四种贵金属之间的对称和上下尾部相关性均考虑在内,通过蒙特卡洛模拟计算组合的VaR值来作为组合风险的度量,进而结合组合收益代入效用函数得出最优贵金属投资组合。现实意义上最优组合对于投资者而言,可以给其短期调整持仓提供建议,用这种方法设定窗口,定期改变权重实现投资效用最大化;对于交易平台来说,也可以为工商银行后续的指数制订权重上提供一种合理的研究方法。理论意义上,对于之后贵金属组合之间的风险测量,相关性研究上提供了一种思路和方法。本文与既有文献不同之处体现在研究对象和方法两个方面:在研究对象上,之前很少文献研究金银铂钯四种组合的风险和结构优化,大多集中在金银或者是黄金与石油外汇之间的关系,所以本文将四种贵金属要素全部考虑进来。在研究方法上,采用了混合Copula函数和蒙特卡洛方法寻找最优权重,在效用函数的选取上不失一般性,考虑了不同风险受众,同时样本内检验也使得模型更加完整,分析结论更具说服力。