近年来,社会网络与金融学的交叉研究已成为研究热点,大量金融学领域的学者不断尝试引用社会网络的理论和方法研究这些领域存在的难题。尽管成果丰硕,但尚未有文献借鉴社会网络方法探究机构投资者网络团体在中国资本市场上产生的经济后果,涉及其对信息效率、股价崩盘风险以及企业创新产生影响的文献更是近乎空白。此外,在实际经济活动中,机构投资者“抱团取暖”的现象比较普遍。然而,当机构投资者“抱团”取了暖的同时,往往伴随其抱团持股股票的股价发生暴涨暴跌,甚至引起股市的跌宕起伏以及“踩踏惨剧”的频繁发生。而且,在我国资本市场上,机构抱团炒作创新概念比较普遍。在炒作的全过程中,机构抱团扮演着重要的角色,不管是炒作前布局,炒作时顺势而为,以及炒作降温后调研做功课,总能见到机构抱团的身影。尽管在现实中观察到机构投资者抱团对股票市场产生的危害,以及国人对中国企业自主创新能力不足的反省,鲜有文献从信息效率、股价崩盘风险以及企业创新角度探究机构投资者网络团体在我国资本市场上产生的经济后果及其机理。而且,现有研究基本从机构投资者整体或者不同类型的机构投资者整体的持股和交易行为与信息效率、股价崩盘风险、企业创新的关系推断机构投资者对它们的影响机理,很少有文献考虑机构投资者群体成员之间的相互关系、相互影响,几乎没有文献涉及机构投资者网络团体对信息效率、股价崩盘风险、企业创新的影响。鉴此,本文运用社会网络的方法提取机构投资者网络团体,并从机构投资者网络个体之间的相互关系、相互影响视角出发,去探究机构投资者网络团体对股票市场信息效率、股价崩盘风险以及企业创新的影响机理,试图填补现有研究空白,所获得的结论如下:第一,机构投资者网络团体通过减小机构投资者团体成员之间的竞争减小他们进行激进交易的程度,阻碍机构投资者团体成员私有信息融入股价,降低信息融入股价的速度和股价信息含量。此外,机构投资者网络团体的集体行动——同进同出某只股票,会驱动股价泡沫膨胀,增大股价对交易量变动的敏感性,增大公司特质风险,从而降低股票市场的信息效率。第二,除了通过延迟信息融入股价,增大负面信息被隐藏、累积及集中释放的可能性与强度,机构投资者网络团体还可以通过减小机构投资者团体整体“退出威胁”的治理效应而减弱他们对公司管理层隐藏坏消息行为的监督,以及驱动股价泡沫、集体出逃砸盘而加大公司股价未来的崩盘风险。第三,代理成本以及投资者保护水平差异在机构投资者网络团体对公司股价崩盘风险产生的影响中具有显著的调节作用,产权性质的调节作用不明显。相对于其他企业,在代理成本较高以及处在投资者保护水平较高地区的企业中,机构投资者网络团体对公司股价崩盘风险的加剧作用更为明显。第四,在我国资本市场上,由于单个机构投资者持股比例偏低,机构投资者往往注重短期投机,没有足够的能力和动机去监督公司的创新活动,促使机构投资者个体通过网络连接聚集形成团体的力量仍然比较薄弱,无法与公司实际控制人进行抗衡,更可能通过抱团炒作创新概念。因而,促使机构投资者网络团体成员通过抱团炒作促进企业专利申请和研发所占比重以及企业短期业绩和公司价值的提高,而对企业实际创新能力以及长期业绩和公司价值没有实质性影响。与现有研究相比,本文的贡献和创新之处主要表现在以下几个方面:第一,从信息效率角度研究机构投资者网络团体对机构投资者行为的影响,丰富拓展机构投资者网络团体产生的不利经济后果的相关研究。尽管已有文献探究了机构投资者网络团体在公司治理方面产生的后果,但他们的研究没有涉及股票市场信息效率。本文研究机构投资者网络团体对股票市场信息效率的影响,丰富并拓展了这一方面的研究。第二,首次基于机构投资者交互的网络团体关系研究其对股价崩盘风险的影响机理,从股价信息效率和公司治理等维度去构建经济解释机制,为机构投资者网络团体对股价崩盘风险的影响提供全新的理论解释,丰富和完善了机构投资者网络结构及特性产生的经济后果方面的相关研究。尽管已有研究涉及机构投资者网络对股价崩盘风险的影响,并根据个体网络位置对其信息挖掘、传递能力的自利动机不同探究其对股价崩盘风险产生的效力,但现有文献多关注个体层面的网络位置差异,如网络中心度等在经济管理学科中的应用。而本文首次着眼于网络内部个体之间的交互,并以网络团体为单位去探究其整体对于上市公司的影响,填补了国内对于机构投资者网络团体研究的空白。第三,为机构投资者网络团体在机构投资者公司治理过程中发挥的作用提供中国的经验证据,补充完善机构投资者发挥的公司治理作用的相关研究。研究发现,机构投资者网络团体减弱他们“退出威胁”的治理效力,而没有增强他们“发声”的治理效力,这与已有文献在美国资本市场上的发现略有不同,可为中国机构投资者交易行为监管提供独特的政策指导。第四,首次从网络团体视角探究机构投资者对企业创新的影响,丰富深化机构投资者影响企业创新机制方面的研究。现有研究主要通过实证检验机构投资者整体以及某个或某几个不同类型的机构投资者持股比例与公司创新关系来推断机构投资者影响企业创新的机理,缺乏考虑机构投资者个体之间的相互关系、相互影响。基于此,本文从网络团体视角深入剖析机构投资者影响企业创新的机制,丰富并完善了机构投资者影响企业创新机理方面的研究。