企业选择何种融资方式或融资方式组合,以及融资方式或融资方式组合的选择对成本和收益的影响,这些问题一直是公司财务理论和实务界关注的焦点。负债融资不仅是上市公司的一种主要资金筹集方式,同时也是一项重要的公司治理工具。有效的负债融资公司治理在降低股东和经理人员之间的代理成本,保障债权人利益,从而提高公司绩效中起到了举足轻重的作用。本文在充分借鉴国内外文献的基础上,基于2003-2008年我国上市公司的数据实证研究负债融资、公司治理和企业绩效之间的关系。研究结果表明:(1)负债融资与代理成本呈反方向变动。短期负债融资对代理成本产生显著的负向作用,而长期负责融资的系数未通过显著性检验,对代理成本并没有负向的效应。商业信用和发行债券增加时会降低代理成本。同时公司规模也与代理成本成反方向变动,股权集中度过大时也增加代理成本。(2)债融资率对自由现金流有显著的正向作用,但是短期负债对自由现金流量有较强的抑制作用,而长期负债对自由现金量却有助长作用。股权集中度对自由现金流有抑制作用,而银行借款率对自由现金流的边际影响最大,当银行借款增长1%时,自由现金流会增加1.251%;而商业信用、债券融资对自由现金流有显著的抑制作用。(3)负债融资与企业绩效是正相关的,短期负债的增加会提高企业的绩效,而长期负债的增加会降低企业的绩效。资产回报率对企业绩效有显著的影响。自由现金量增加会降低企业的绩效,而代理成本却对企业的绩效有正向的作用。基于以上结论,本文认为从政策选择角度,首先应尽快建立健全相关法律法规,为上市公司破产提供完善的法律依据,只有这样才能真正建立起真正意义上的破产退出机制,使破产威胁成为经营者的硬约束,从而发挥出债权融资的治理效应。其次,银行作为主要债权人应积极参与公司治理并按照效率原则选择最有效的监督机制。此外,对于上市公司而言,应充分考虑债务融资这一融资方式,适当增加债务融资比例。同时,也要优化公司债务融资结构,适当增大长期负债比例和企业债券融资比例,充分发挥长期债权和企业债券的治理效应,提高公司财务绩效。在条件成熟的情况下,还可以发行企业债券进行融资,这不但有助于改善上市公司现有的债务来源结构,还能够有效地降低代理成本,提高公司治理效率。