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改革开放30多年来,中国经济飞速发展,现已成为世界第二大经济体。随着我国对外开放程度与经济水平的不断提高,我国宏观经济的波动也变得更加难以预测。特别是在国内外经济形势都异常复杂的当下,国内股市异常波动,人民币大幅贬值,全球贸易摩擦加剧,经济增长速度放缓等因素使得我国的经济形势变得更加复杂多变。这样的情况大大影响了占据我国金融行业主导地位的商业银行的资产配置行为,使其面临着新的挑战。为了保持竞争优势,维持并进一步扩大市场份额,商业银行必须改进其经营管理的方式,优化其资产配置,保持银行的安全性与流动性。 就当前的情况看,传统的信贷业务依然是我国商业银行的主要业务,同时近年来银行业开始大力发展非利息收入业务,非利息收入占银行营业收入的比例逐年提高。本文立足于当前中国的实际情况,关注商业银行信贷资产配置活动与非利息收入活动这两类风险资产配置行为,从实证的角度研究中国商业银行在面对宏观经济波动时是否会采取相似的资产配置策略。 第一部分,本文梳理了国内外关于宏观经济波动对商业银行资产配置行为影响的相关文献,发现目前国内外学者在研究宏观经济波动背景下商业银行资产配置行为的文献并不多见。在这些研究中将经济波动对非利息收入活动的影响纳入研究范围更是少之又少。于是本文将非利息收入活动也纳入研究范围,以增加资产配置行为考察的全面性。在已有的文献当中,国内外学者均发现宏观经济波动增大,国内外的商业银行的资产配置往往表现出趋同的特点,会增加整个银行系统的风险。但是在次贷危机之后,不同的商业银行增加了对宏观经济波动的预测分析能力,加强了内外部的监管,这种随着宏观经济波动增大而带来的商业银行资产配置同质化的现象是否出现变化还有待进一步研究。基于以上情况本文试图从理论上分析宏观经济波动如何影响资产配置行为,并通过实证模型研究在我国在次贷危机以来,银行业市场化改革不断推进的今天,宏观经济波动是否依然会使得我国商业银行出现这种资产配置趋于同质化的现象。 第二部分,本文首先回顾了我国自改革开放之后宏观经济波动的历程,解释了经济波动产生的内在原因与外在原因,即国内的经济体制的变革、产业结构不合理与外部的全球经济波动冲击。然后,本文分析了现阶段我国商业银行资产配置行为的特点,回顾了商业银行资产配置理论的发展,从最初的资产管理理论到之后的负债管理理论。再到现在,商业银行通过资产负债全面的资产管理实现“收益、风险、流动性”三性的统一。当宏观经济波动上行时,投资标的的风险被很好的隐藏了起来,银行在配置资产时更多关注资产端,考虑投资回报,在负债端通过吸收存款、同业拆借以维持流动性;在经济下行时,之前隐藏的风险暴露出来形成坏账,银行更多的考虑到保证流动性和降低风险的需要,减少风险资产的配置,更多的持有现金与低风险资产。最后,本文借鉴Baum、Mario、邱兆祥等学者的研究成果,引入诺贝尔经济学奖得主罗伯特卢卡斯提出的“孤岛”模型,解释宏观经济波动下商业银行资产配置出现同质化现象的原因。假设每一家商业银行处于一个孤立的“岛屿”上,银行家对未来的预期都是理性预期。银行家在对资产配置做出决策时,一方面要基于公开信息如宏观经济的波动等,另一方面还要基于私人的信息。由于每一家银行存在股东、所在地域、总资本等诸多因素的差异,所以银行做出的资产配置决策会存在差异。当银行家观察到总信息信号时,他们无法准确从总信息中区分出宏观经济波动等公有信息与私人部门信息。由于信息不对称,宏观经济波动越剧烈,给银行分析私人部门信号添加了的噪音越多。当宏观经济波动时,银行家发现自己银行所配置的资产的收益率也发生波动,银行会认为只是自己资产的相对收益率发生了变动,从而调整自己的资产组合。当所有银行都依据外界的宏观经济波动噪音调整资产组合时,商业银行的资产组合表现出同质性。同时,由于大银行相对于小银行掌握更多的信息优势,在信息不对称情况下,小银行在观察到宏观经济波动的信号时,更喜欢跟随大银行的行为做出决策。在同质的资产配置情况下,银行业的风险过于集中,如若某一家银行出现破产,风险可能会很快的传染到其他银行,引起“多米诺骨牌”效应,影响到整个银行业,甚至是整个金融系统的稳定性。 第三部分为实证分析部分,本文借鉴国内外学者的研究成果,建立了一个由无风险资产与风险资产构成的简化的资产配置模型,并通过数理推导得出一个需要经验数据验证的假设,即宏观经济波动增大商业银行配置风险资产的截面方差将缩小,风险资产占比趋同,资产配置表现出同质化。本文采用经验数据对以上假设进行了验证。本文采用GARCH模型运用GDP季度数据产生条件方差模拟出经济波动,同时首次加入产出缺口变量用于本问题的研究,使用HP滤波法进一步刻画实际经济增长围绕潜在GDP增速附近的随机波动。使本文代表宏观经济波动的解释变量即包含衡量波动幅度的变量又包含衡量经济上行或下行的变量。本文选用“贷款比资产”和“非利息收入比营业收入”这两个指标的截面分布方差作为被解释变量,分别代表商业银行利息收入活动与非利息收入活动资产配置行为。然后本文运用2007年至2015年的上市商业银行的季度数据分别对“信贷资产占比”和“非利息收入占比”的截面方差建立OLS模型与EGARCH模型,检验宏观经济波动下,当前我国商业银行资产配置行为是否会出现同质化。相较于前人研究该类问题时选用的年度数据,本文季度数据的运用使得实证模型的样本更加充分,回归结果更具说服力。结果显示:当经济繁荣时,银行信贷资产占比与非利息收入占比的截面方差变大,风险资产结构占比差异性加强,银行资产配置表现出异质化;当经济低迷时,则截面方差缩小,风险资产结构占比趋于一致,资产配置则表现出同质化的特点。当宏观经济波动幅度增大时,银行接收到的期望收益的噪音信号更强,“贷款比资产”和“非利息收入比营业收入”的截面方差均变小,资产配置的集中度增加,表现出同质化的现象,并且非利息收入活动对经济波动幅度的影响更加敏感。相对于信贷资产,本文对非利息收入活动的截面方差建立了EGARCH模型,说明经济波动的正负向波动对非利息收入活动资产占比的影响存在更大差异。 第四部分,针对实证研究的结果发现宏观经济波动对增加银行所配置资产的同质性。这种现象会增大整体银行体系的风险,由此本文分析了商业银行资产管理风险控制的现状以及其中存在的不足。对比其他学者对西方国家的类似的研究结果,本文提出商业银行在宏观经济波动情形下,需要提升对经济波动情形的分析能力、建立完善的内部控制制度、加强对中小企业的风险控制、优化非信贷资产的配置等建议,希望能给商业银行更好地应对经济波动,实现稳健经营提供一些借鉴与参考。