利率期限结构是由不同到期期限的即期利率构成,在不同时点具有不同的形态,它蕴含着丰富的经济信息,是央行进行宏观调控的重要参考依据。党的十八届三中全会决议更是明确提出“加快推进利率市场化,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”,并将其纳入国家核心发展战略。因此,学术界和实务界一直以来都在寻找能够更好地拟合和预测利率期限结构的模型,并进一步从微观与宏观相结合的角度来研究利率期限结构,这一研究对于了解利率期限结构的走势以及与宏观经济变量的相互影响关系具有重要意义。首先,本文在传统的动态Nelson-Siegel模型的基础上,考虑不同时点、不同期限可能出现的条件异方差现象,得到考虑GARCH的动态Nelson-Siegel模型-GDNS模型。GDNS模型是通过“水平”、“斜率”和“曲率”三个潜在因子的仿射模型来描述利率期限结构的动态变化过程,该模型不仅结构简单而且还具有明确的经济学含义。本文在对2006年3月至2015年3月的中国银行间国债即期利率月度数据进行拟合后,发现考虑GARCH的动态Nelson-Siegel模型对利率期限结构的样本内拟合效果要好于传统的动态Nelson-Siegel模型,这说明考虑条件异方差能够提高模型的拟合效果。其次,本文在GDNS模型的基础上,利用卡尔曼滤波算法提取出三个潜在因子,分别为“水平因子”、“斜率因子”和“曲率因子”,并对三个潜在因子进行了统计分析,验证了三个潜在因子的经济含义,即：水平因子代表长期利率,斜率因子代表短长期利差,曲率因子代表中期利率。最后,为了研究利率期限结构与宏观经济变量之间的相互影响关系,本文首先对三个潜在因子和三个宏观变量进行了相关性分析,分析发现与水平因子和曲率因子相比,斜率因子与三个宏观变量的相关性最大。斜率因子与代表通货膨胀率的居民消费价格指数呈高度正相关关系,与代表货币政策的广义货币供应量同比增长率呈现显著的负相关关系。这一结果说明,代表短长期利差的斜率因子可以作为衡量通货膨胀率和货币政策变化的指示器。具体表现在当短长期利差变大,即收益率曲线变的陡峭时,市场参与者预期未来存在较大的通货膨胀压力,通货膨胀率将上升,而国家为了抑制通货膨胀率上升将采取紧缩性的货币政策,广义货币供应量将减小；短长期利差变小,即收益率曲线斜率减小时,市场参与者预期通货膨胀压力减小,未来通货膨胀率将下降,国家将相应的采取扩张性的货币政策,广义货币供应量将增大。接下来,本文建立了潜在因子与宏观经济变量的VAR模型,并进行了Granger因果关系检验、脉冲响应分析和方差分析。VAR模型的结果表明,通货膨胀率和广义货币供应量同比增长率与潜在因子的相关性较大,表明它们对利率期限结构的影响较大,而代表经济增长的工业生产增加值对利率期限结构的影响较小。Granger因果关系检验结果表明,利率期限结构与宏观经济变量之间的相关关系大部分并不是双向的,仅广义货币供应量同比增长率和利率期限结构的相关关系是双向的,即利率期限结构不仅受到广义货币供应量的影响,还能提前反映未来广义货币供应量的变化。除了广义货币供应量外,利率期限结构对通货膨胀率和工业生产增加值都有显著的影响,这体现了利率期限结构的宏观经济指示器作用。脉冲响应分析的结果与相关性分析的结果基本一致,方差分解结果指出,宏观经济变量对利率期限结构的短期预测方差贡献不大,但随着预测期限的增加,宏观经济变量对预测误差的方差贡献越来越大。本文在DNS模型的基础上考虑利率期限结构在不同时点、不同期限可能出现的条件异方差现象,对利率期限结构进行拟合,发现考虑GARCH的动态Nelson-Siegel模型对利率期限结构的样本内拟合效果比DNS模型好,说明考虑条件异方差能够提高模型的拟合效果,这是本文的一点创新之处。但是本文没有对不同的拟合方法进行比较研究,因此并未得出最适合我国国债收益率曲线的拟合方法,这是本文的不足之处。