在并购交易活动中,主并上市企业支出较多的并购溢价是造成其在并购后短期及长远经营业绩下降的主要因素。而当前环境下并购已经成为世界势不可挡的潮流,中国的并购市场上低效率的企业并购事件也已经屡见不鲜,可是这些都丝毫不能降低企业管理者实施并购的积极性,所以研究中国情境下的中国企业管理者们这种乐此不疲的非理性的并购交易活动幕后的动机具有一定的理论价值和现实指导意义。作为企业权力的核心,CEO在并购的流程中扮演着非常重要的角色,主导了重大经营决策,其个人特质会深入影响企业决策的制定与执行过程。学者们逐渐将高管的个体特征纳入到财务行为和经济后果的研究中。其中自恋是一种基础的人格特质,亦是许多CEO的突出特点,甚至有相关研究表明,那些积极渴望晋升到组织顶部的人都应该有着区别常人的自恋倾向。因此,本文首先梳理和总结了国内外关于CEO自恋、并购溢价以及CEO自恋对并购活动影响的重要文献,分析和总结了高层梯队理论、自我归因偏差理论等理论基础,然后在理论分析的基础上,本文以2017-2021年中国沪、深两市A股市场里企业发起的并购事件为研究样本,采用多元回归分析的方法,实证检验CEO自恋与并购溢价之间的关联,还探讨了不同产权性质企业的影响差异,以及CEO金融背景、机构持股水平和行业竞争度的调节作用。研究发现主并企业CEO自恋与并购溢价有显著的U型关系,同时CEO金融背景及行业竞争程度在主并企业CEO自恋与并购溢价之间起着正向调节作用,而机构持股比例在在主并企业CEO自恋与并购溢价之间起着负向调节作用。本文的贡献有以下三点。第一,传统观点往往只考虑到外部环境层面也就是客观因素对于企业决策制定和经济后果的影响。而较少考虑到CEO认知态度等主观因素。尽管一些学者对CEO的行为偏好进行了广泛的研究,但基本只关注了管理者的外在认知特征,更多集中在过度自信行为,仅有少数学者站在议价能力的角度初步研究CEO自恋对并购投资决策行为的影响。本文的研究结论拓展了高阶理论在并购活动中的应用。第二,以往研究大多仅是基于问卷调研的方式对CEO行为偏好程度的刻画,这是由于以往研究中关于行为数据的获取方式受限,导致这种难以检测、不易观察的潜变量衡量不够科学、准确。本文将探索性地将媒体曝光水平、薪酬差异度等作为替代变量以刻画CEO的自恋特质,拓展了 CEO自恋的测量方式。第三,从实证结论来看,主并企业CEO自恋对并购溢价有显著的U型关系,并分别从CEO个人、企业内部治理及行业三方面出发,探讨了 CEO金融背景、机构持股及行业竞争度的调节作用。以往研究结果大多显示CEO自恋造成了各种各样的负面影响,而本文发现CEO自恋是“好坏参半”的,本文将CEO自恋与并购溢价联系起来,研究了相关的调节变量,从实证方面提供CEO自恋对并购溢价影响的经验数据,拓展了自恋CEO在并购活动中的行为研究,为研究CEO自恋对企业其他战略决策的影响提供了借鉴,有助于深化对企业决策行为及治理机制的理解与认识。