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对均衡汇率的理论和实证研究始于19世纪,其发展经历了经典理论和现代理论两个阶段。经典理论认为,均衡汇率是指使宏观经济处于理想状态的汇率水平,包括购买力平价理论(purchasing power parity)、利率平价理论(interest rate parity)、汇率超调模型(overshooting model)等。现代均衡汇率理论出现自20世纪80年代,是指与内部均衡(主要指商品市场和劳动力市场)和外部均衡(可持续的经常项目)保持一致的实际汇率水平,主要包括基本要素均衡汇率(fundamental equilibrium exchange rate,FEER)、行为均衡汇率(behavioral equilibrium exchange rate,BEER)、自然均衡汇率(natural equilibrium exchange rate,NATREX)等。 本文以均衡汇率为研究对象,使用现代均衡理论中的FEER模型、BEER模型和持久均衡汇率模型(permanent equilibrium exchange rate,PEER),对1999至2003年期间人民币汇率波动展开研究。研究表明,人民币实际汇率在2001年之后基本上保持了比较稳定的水平,并且有升值的趋势。其中,基本要素均衡汇率模型认为,从2003年起人民币出现升值的趋势;行为均衡汇率模型的计算结果显示,人民币汇率在2001年至2002年间出现较大的失调;而持久均衡汇率比行为均衡汇率更加稳定,更能表现出“持久”性。 针对近期关于人民币汇率的争论,结合实证研究结果,本文认为:人民币汇率应当在长期的路径上保持稳定,避免任何形式的大幅波动。实际汇率运动的惯性会使名义汇率在未来一段时间内继续小幅的升值,这将不会对我国经济产生明显的影响。