近年来，由于我国持续国际收支顺差导致外汇占款节节攀升，再加上人民币升值预期的影响致使国内流动性充裕，为了对冲多余的流动性，中国人民银行于2002年开始采取发行央行票据的办法来进行冲销，尽管这一工具取得了一定效果，但也受制于本身。实际上，这是因为我国国债市场存在种种缺陷、央行所持国债较少而导致央行不得已而为之的一项操作。随着外汇占款的持续增加，央行不断加大了央行票据的发行力度，这一做法也越来越受到质疑，到底这样的一种冲销方式的效果如何，能否适应当前的宏观经济形势，未来的货币政策出路在何方，都受到各界广泛关注。　　 本文从研究央行票据这一公开市场操作工具出发，论述了公开市场业务的一般理论，并分析了我国国债市场的不成熟以及央票产生的背景、原因、发展现状和积极作用。通过对我国央票操作对货币供给量进而对经济增长影响的实证分析，表明央票操作确实起到了冲销的作用，但由于其自身的局限性，央行票据并不是一个理想的公开市场操作工具。在未来，随着市场的逐步完善，价格型工具取代数量型工具将成为一种必然。　　 本文针对央行票据这一公开市场操作工具提出了具体的改革措施，认为要完善我国公开市场业务，必须加快利率市场化的进程、大力发展国债市场、改革汇率制度、完善货币市场并在此基础上公开市场业务要与其他政策相配合，共同服务于我国宏观经济。