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本文透过立法、政策协调及不对政府垫款的传统3个独立因子,再延伸到财务管理独立因子,来查验新增加的独立因子对物价稳定的关系。发现中央银行能如能在财务活动上自给自足,它将更能稳定物价水平及其它经济目标,来保守法定的信托责任,并成为国家稳定的经济柱石。 当政府发生财政赤字,因为政府与中央银行的历史关系,使政府对财政赤字不以财政方法解决,而对中央银行采取压力,强迫扩大货币发行;用这种不付利息的负债方式来填补它的财务缺口。如果政府采取公债发行,它也会以低于市场的利率强迫中央银行购买。中央银行没有选择,实际上,它也愿意配合,因为它可以获得利息收入,并且保有它的权力、地位与员工的工作。中央银行过度发行货币的结果,并没有产生实质产出的效果,反而透过竞价结果,对有限的产出推动全面物价的上升,最后造成通货膨胀的恶果。 许多经济学家对中央银行独立性的研讨,发表很多理论与实(证)的分析。他们发现:因为中央银行与政府存在十分密切的财务融通关系,中央银行只关心货币政策操作,而不关心财务管理;因为它的财务亏损、预算超支、积金提存,都可由政府来补贴;相对地,政府取走它的大部分盈余。因为政府的压力,中央银行就大量购买公债来放出大量的信用。表面上,用宽松信用来刺激经济成长,但最后变成没有效率的生产、过度的浪费及储蓄的短缺;为获得短期的菲利浦曲线效应,而最后失去长期经济成长的效应。传统的3个独立因子不能免除中央银行受到政府的压力,中央银行必须具有财务自主的地位,才可以得到完全的区隔与货币政策的效应。 中央银行在现代的经济环境内要主动参与市场活动;它并不在作市场竞争,而是以市场操作基准,来增进它在货币政策与财务管理的效率。货币政策可以提供操作宏观变量的传导途径与方向,并从各种中介变量的变动幅度,来修正操作的工具选择、方法及力道,以达到最后物价稳定的目标。但是货币政策的延迟效果,这种调整只能依靠小步伐的微调做定期或不定期的操作。中央银行利用货币政策的操作可以稳定市场利率,但对于市场资金的供需来源、应用与意图,都没有可靠的信息与实力(资本与资产部位),因此无法充分了解与掌控市场情况。 中央银行必须对公开市场操作的各项交易,所发生的变化反映在各种财务报表,并进行各种分析。以一个股份公司的地位,对财务管理的操作目标:安全性、流动性、收益性,加上以国家的特许机构的地位,对货币政策的操作目标:公益,作一个组合管理。 中央银行以公益为主、私利为副的政策优先次序,来追求两个目标的达成(物价稳定与财务的自给自足)。它的财务行为表现在:以存量(足够的安全余额)与流量(足够的现金流动)的概念作操作、对各种金融工具的交易方式与权利的处分作各种财务的表达、对国际会计标准(IFRS)的采用、投资组合的资产规划、或有项目的避险与表达、设立公司治理制度、内外部控制与预算稽核、操作积效的考核等,这显示中央银行必须比从前更重视私法人的地位与营运管理的效率。 本文将货币政策的实施与财务管理的活动合并讨论。以宏观货币政策的活动来规划经济目标的途径与方向;以微观财务管理的活动来促进经营目标的效率与控制;货币政策与财务管理必须紧密配合,才能在执行上互助互补。最后,财务管理的利润目标与货币政策的社会损失目标达到均衡;中央银行对物价稳定的新使命与新任务就可以顺利达成。